LED大佬过会一年未上市 木林森“带病上市”风声四起
摘要: 尽管早在2011年7月就已经通过了证监会的过堂会审,但将近一年时间过去了,LED封装企业木林森股份有限公司上市仍杳无音信。由于其首发的招股说明书中多个方面被媒体质疑,木林森“带病上市”的风声四起,现在发行未批,业内流传很有可能是被卡在“会后重大事项审核”上。
尽管早在2011年7月就已经通过了证监会的过堂会审,但将近一年时间过去了,LED封装企业木林森股份有限公司上市仍杳无音信。由于其首发的招股说明书中多个方面被媒体质疑,木林森“带病上市”的风声四起,现在发行未批,业内流传很有可能是被卡在“会后重大事项审核”上。
而种种迹象表明,监管层正在调整市场节奏,A股的IPO节奏已经明显放缓。而木森林最近几个月来,对常规型LED光源产品连续调低价格,降幅超过70%,且大范围拓展自己的经销商网络,其“降价扩大份额”的意图明显。但在LED企业本身盈利前景未明的情况下,以此手段来保证自身业绩,也再次让木林森陷入了质疑中,其上市之路或将更加艰辛。
IPO审批减速
中国证监会曾于2011年7月27日晚间发布公告称木林森的IPO首发申请已经获得通过,即将成为一家上市企业。但现在一年时间即将过去,木林森依旧没能挂牌上市。而最新的消息显示,监管层已经开始调整市场节奏。
7月13日晚,证监会在其官方网站上发布投资者保护局对投资者关注问题的答复。尽管证监会表态称不会停止新股发行,但针对股民对在当前股市大环境不佳的情况下进行新股扩容的质疑,证监会则表示出了自身在努力把控节奏——“预先披露招股书并不等于过会,过会也不等于发行,甚至也不是肯定将要发行,或在近期必然发行”。证监会还重点表示,如果投资者不接受发行人提出的价格,即使企业已经过会、拿到批文也可能无法成功发行。
证监会如此表态下则是IPO节奏的明显放缓。除了陕煤集团、中国邮政速递在内的多项大型IPO项目迟迟未进入发行通道,主板IPO的审核速度已经放缓外,创业板、中小板也同样放慢了节奏。数位投资银行界人士均表示,监管层正在调整市场节奏。
截至6月20日的数据显示,目前拟上市企业数量已增加至112家。其中2012年以来过会的就多达100家。其中,以创业板、中小板为代表的小盘股占据绝对多数,分别有50家、36家,占比高达86%。值得注意的是,在今年以来已过会的IPO公司中,有23家IPO公司均为“回炉”再造。
在业内人士看来,在上述大环境趋紧的情况下,首发申请已获发审委审核通过达一年之久的木林森,想获得正式发行批文难上加难。一位不愿具名的证券分析人士对笔者介绍,一般过会后至发行的有效期是一年,如果超过时间,只能重新上会。
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“病魔缠身”或“回炉”再造
除了IPO审核的大环境趋紧外,业内流传木森林未获发行许可,很有可能是被卡在“会后重大事项审核”上,甚至会“回炉”再造。这样的说法并非没有根据,在去年提交IPO申请时,木林森首发的招股说明书就饱受了舆论的质疑,甚至一度被媒体用“病魔缠身”来形容。
木林森的招股说明书显示,公司在IPO审核前,连续兼并了6家亏损公司。值得注意的是,上述6家公司中,除了吉安木林森55%的股权是在2008年3月24日完成股权转让之外,其余5家均于2010年5月至11月完成收购。
上市前夕,突然“增肥”,并不新鲜。这也是很多公司为了消除同行竞争,减少关联交易,扫清闯关障碍的必然之举。不过,饱受业界诟病的是,被收购的这6家公司财务状况并不乐观。根据利安达会计师事务所提供的审计报告显示,2010年赛维视觉亏损49万元;威莱森则亏损13.45万元;而其他4家子公司的也是基本上处于亏损边缘,其中格林曼净利润为236.04万元,迪博为220.24万元,吉安木林森为118.34万元,安格森则仅为70.40万元。更重要的是,上述公司中主营业务多半为低附加值的LED灯饰产品。
“在当前LED行业,中小企业普遍面临市场竞争能力弱的问题。”资深行业观察家洪仕斌认为,尽管收购关联方规模较小,但恰恰是因为关联方规模小,在今后的发展中,能否为木林森带来正面效应要打个问号。而且,当前木森林对上述企业的发展规划对外一直不明晰,也让业内人士的质疑进一步加剧。
此外,木林森募集资金主要投入的项目也并不被业内看好。据了解,在其募投项目中,Lamp LED 产品技术改造项目投入和SMD LED 产品技术改造项目合计投入35478.95万元,占全部募集资金投向预算的83.22%,是募投项目的重中之重。
然而,据统计数据显示,国内LED封装产品价格持续降价,从2010年1月到2011年第三季度末,平均降价幅度超出45.6%,而对低端产品而言价格降幅最大,有的超出50%以上。
“涉足下游封装及应用领域的企业较多,但形成规模效应的企业较少,产业集中度较低,竞争相对比较激烈。”木森林在招股说明书中也坦承,近年来国外大型LED厂商纷纷来中国投资设厂,国际封装产业逐渐向国内转移。洪仕斌认为,在国内LED行业当前盈利普遍不高的情况下,面对更加激烈的竞争环境,木森林采取何种措施保证盈利也值得关注。
有业内人士分析,由于木林森主营业务应用领域属于中低端照明领域,即使未来木林森所有募投项目的新增产能顺利达产,考虑到公司对上游芯片原材料的过分依赖进口,行业优势较为薄弱,未来的募投项目盈利将存在一定的风险。
调价扩量效果惹质疑
尽管已经快一年过去了,但查阅公开报道显示,木林森在这时间里并未再提上市一事。笔者从公开报道发现,2012年,木森林工作的重点则围绕产品“调价扩量”展开。
自6月15日起,木森林再次对部分LED球泡和LED T8光管进行大幅调价,调价幅度超过40%。这已经是今年来该公司实施的第2轮调价措施,两次调价幅度累计达到70%。公开资料显示,部分产品的批发价甚至要远低于一些LED厂家的成本价。
除此之外,从3月份至今,短短3个月内,木森林宣布已在全国建立起近10个省级物流中心。同时以“绿色责任”为主题在全国开展系列论坛,进行全国巡回路演。在业内人士看来,木森林此举的直接目的意在进一步扩大经销商体系,为产品价格下调后的出货铺路。
在招股说明书中,木林森此前的销售凭借的是永林、源森、林森、美明、纬源、润森、安林、吉源等公司关联的经销商。其非关联方经销商销售占比较小,且部分经销商主要销往国内小型、零散的LED 应用生产厂商,用于LED 圣诞灯饰产品生产等。
“未来公司将加大经销商的拓展力度,带动公司营业收入快速增长。”木林森也如此表示。 有行业专家也认为,在LED产品开始在传统经销渠道广泛流通时,性价比是最有效的进攻利器。而木林森股份在利用其规模化制造优势,对常规型LED光源产品进行大幅度的降价,将会对业内造成巨大的冲击。
洪仕斌认为,木林森也希望凭借“调价扩量”来进一步扩充自身的市场份额,以便使产能扩张后,销售渠道能与之匹配。同时,提高其业绩也将为其顺利上市奠定基础。不过,“价格战背后的规模扩张对公司本身的风险也在增大”。
招股说明书显示, 木林森2 0 0 8-2 0 1 0年应收账款总额分别为0.62亿元、0.66亿、1.07亿元。由此可以看出,该公司应收账款的大幅上升,意味着公司坏账风险正在逐步加大。同时,2008-2010年该公司的流动比率:1.10、1.08、0.98,速动比率分别为0.55、0.52、0.63。从母公司的资产负债率来看,2008-2010年分别为52.83%、47.62%、53.39%,资产负债率偏高。
上述证券分析人士认为,根据木林森的招股说明书可以看出,该公司的应收账款没有及时收回和库存不断加大情况下,公司现金流吃紧局面将会进一步加剧。
“调价扩量的做法在一定的时间内会对公司现金流产生有利的影响,加速资金的回流。”洪仕斌认为,这可以对木林森营业收入的提高起到一定的作用。
但在业内人士看来,目前LED照明在国内市场主要为市政工程应用,商用市场没有完全打开。市场小的同时,竞争也异常激烈,除了本土企业外,国际巨头也争相进入。产能过剩、成本上涨、利润下滑也成为这一阶段的主要特征。在采取上述做法的同时,木林森在管理和资金上是否能保证足够的支持,也成为了该公司面临的最大考验。
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