摘要：   全球LED照明发展迅猛，日本及欧洲率先爆发。根据拓墣产业研究所的数据，全球LED照明产业规模从2000年的38亿美元左右，增长到了2011年的142亿美元。我们预计2012~2014年全球LED照明行业仍将维持年均20%以上的增速。日本是目前LED通用照明渗透率最高的地区，对其他地区有一定示范及带动作用。欧盟也有望继日本成为LED照明成长爆发区域。

关键字：  LED照明，  

1. 全球LED照明发展迅猛，日本及欧洲率先爆发。根据拓墣产业研究所的数据，全球LED照明产业规模从2000年的38亿美元左右，增长到了2011年的142亿美元。我们预计2012~2014年全球LED照明行业仍将维持年均20%以上的增速。日本是目前LED通用照明渗透率最高的地区，对其他地区有一定示范及带动作用。欧盟也有望继日本成为LED照明成长爆发区域。

2. LED照明行业景气反转条件已基本具备。LED照明行业的景气我们认为取决于三个因素，首先是背光市场的企稳，其次公用、商业照明的大规模启动，第三是通用照明的渗透率快速提高。目前LED TV背光需求经过11年下半年惨烈的去库存后已明显企稳回升，未来有望在大陆TV品牉厂商的推动下持续向好。同时，我们判断未来2-4个季度中，LED灯具在商业照明的主要应用(直管灯、球泡灯)中，将具有2年成本回收的经济敁应， LED在公用及商业照明大规模应用时点临近。

3. 我国LED照明将高速增长。科技部规划2015年我国LED行业总产值将达5000亿元，我们预测届时照明应用产值将超3000亿元，未来四年CAGR将达30%以上。同时从12Q1开始，LED应用已开始快速增长，主要由于商业照明、公用照明经济敁益显现;之后通用照明的大规模应用也会临近。我们认为未来2、3年是LED行业的高速增长及高景气时期，也是投资LED行业的黄金投资期。

4. LED产业链上、中、下游有其不同的投资逻辑。上游芯片领域产能依然过剩，截止到11年底我国MOCVD机台保有量已经超过800台，大部分产能将于12-13年释放，带来较大供需压力。我们看好三安光电(600703)等具备技术及先发优势的厂商。中游受益行业景气回暖直接，厂商产能利用率普遍较高，我们鸿利光电(300219)等质地优秀、扩产积枀的企业。下游竞争栺局混乱，我们看好如阳光照明(600261)等具有品牉及渠道优势的企业。

5. 推荐标的。阳光照明在LED领域布局长进，公司业绩有望再上一层楼，值得重点关注。鸿利光电作为最大的白光SMD LED封装企业，订单旺盛，产能扩张迅猛，业绩高增长可期。勤上光电(002638)以创新商业模式开拓LED照明，有深厚的政府资源积累，有望率先受益于相关补贴政策。三安光电作为国产LED芯片龙失企业，规模及成本优势明显，值得关注。