摘要：  在光伏行业陷入低谷时期，企业通过大幅增加应收账款来粉饰业绩，埋下的是未来巨大的经营风险。

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在光伏行业陷入低谷时期，企业通过大幅增加应收账款来粉饰业绩，埋下的是未来巨大的经营风险。

光伏惊天变之倪开禄“卷款外逃”

超日太阳倪开禄“卷款外逃”?

12月27日，微博实名认证为“上海市工业综合开发区有限公司”的人士称，超日太阳能创始人兼董事长倪开禄失踪，极可能已离开中国，留下数十亿债务和超过1000名以上的员工，本地多家企业因借贷和担保受到牵连。

“倪开禄跑路”的传闻一石激起千层浪，尽管超日太阳(002506.SZ)回应表示，董事长在国外忙于催收应收账款，不过这也掀开了光伏行业掩饰巨亏的最后一块“遮羞布”，通过应收账款“粉饰”业绩的做法已难以继续。

倪开禄赴国外催收应收账款，一方面显示出光伏企业普遍存在资金链紧张的困境，另一方面表明通过“膨胀”应收账款来提振业绩，无异于饮鸩止渴。大量堆积应收账款虽然可以短期美化财务报表，但是如果难以兑现就将给上市公司带来诸多问题，资金转化为债权将不断恶化经营性现金流，计提巨额坏账准备也将成为业绩的长期拖累。

而超日太阳目前的问题或只是整个光伏行业困境的冰山一角。近期，来自创业板公司的两家光伏企业向日葵、天龙光电相继被曝出今年全年业绩可能巨亏上亿元，其中，向日葵预计今年亏损2亿元至3亿元。

超日太阳消息传出后，28日晚间记者终于联系到当事人倪开禄，他本人确实身在海外处理其在美国的个人投资项目，和超日太阳在美国的电站业务。此前两天他在欧洲，同样为超日在意大利的电站项目寻找买家，并已与意向收购方达成初协议。他本人预计于1月中旬回到上海。

业绩承诺终成空

一些投资者提及超日太阳时，心中的愤懑难以平息。去年10月到今年4月期间，超日太阳4次修改了公司的业绩数据，最初确认的2011年全年净利润是“同比上涨50%以上”，到了今年4月中旬，该公司则更改净利润为-5853万元，营收数字也同比下滑。超日太阳一次又一次下调业绩预测，一次又一次让投资者失望。

当倪氏父女携20亿巨款跑路的消息传来的时候，超日太阳能称倪开禄在国外催收账款的回应，只剩下无力和苍白。此时超日太阳能还在停牌中，购买倪氏父女股票质押信托产品的客户，还浑然不觉已经深陷一个危险而精心的股权质押套现局中局。

如果超日太阳董事长倪开禄真的做了“倪跑跑”，那么不单是中融信托和山东国际信托等为其提供股权质押融资的信托公司将成为冤大头，股权质押信托融资这一方式也将被信托行业重新认识。

跑路传闻更引起公司“债主”的恐慌，不少供应商聚集公司门口讨要欠款。而持有超日太阳的股民也忧心忡忡，有分析人士称，超日太阳停牌或跟倪开禄股权质押存在的潜在风险有关，停牌是为了防止公司股价出现大幅波动。还有市场人士担心超日太阳的资金链是否已断裂。

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假面被揭开

超日太阳在回应外界质疑的同时，也公告超日九江、超日洛阳的生产线、卫雪太阳能组件生产线、本部电池片生产线处于暂停生产状态，本部组件6条生产线中有2条生产线正常生产，目前业务尚在运行。

然而记者实地探查，一位超日太阳人士的说法却是：“现在公告出来的都只是表面现象，超日太阳很早就已经开始腐烂了。本部早已停工两个月，非法集资问题更严重，曾引发内部职工闹事。”

自上市以来，倪开禄一直通过质押所持有超日太阳能的股份进行融资。根据超日太阳能历次公告统计，从2011年3月至2012年12月，倪开禄一共进行了15次股权质押最终将超日太阳能37.35%的股份用于质押，而他本人一共持有的超日太阳的股份是37.38%，几乎全部质押。

除开不得不公告的股权抵押，超日太阳还在私下进行更疯狂的民间非法集资，其给出的利率最高达15%，堪比高利贷。倪开禄的女儿倪娜也将所持有的超日太阳能全部股份抵押，余额在2亿元左右。倪开禄父女目前通过股权质押融资的规模还有12亿元左右。

据分析，其股权质押融资规模的资金年成本在10%左右，倪开禄父女每年要支付的利息约在1亿元。而目前倪氏持有的超日股份已经抵押完，财务压力十分巨大。而另一个谜只有倪开禄本人来解开了。两年不到的时间里融了十多个亿，这些钱去了哪?与超日太阳能的海外电站投资有关吗?

12月28日晚，倪开禄本人的回答表示，超日太阳遇到的问题也是国内光伏企业普遍遇到的问题。在国外，欧美看到中国光伏发展速度快，举起“双反”大棒遏制，公司海外电站项目收款滞后。在国内，由于行业不好，银行不断抽贷，公司贷款抽掉了将近一半，这对整个行业的发展是沉重打击。他同时证实，目前奉贤区政府等相关部门都在帮助支持公司，公司有望获得一定的资金支持。

毕竟超日太阳在技术实力上还有一定的竞争力。公司参与并承担中试及产业化的863项目——“MW级薄膜硅/晶体硅异质结太阳电池产业化关键技术”课题仍在进展之中，如能顺利实现产业化，公司晶硅电池片的转换率将能达到20%，而目前业内该指标都在18%以下。

无节制的发展和疯狂资金卷入，而一旦资金链断裂，企业将无计可施，光伏行业的乌云还有很长时间才会散去，但云破日出的那一天终会到来。