摘要：  根据中利科技4月20日发布的2012年业绩下修公告，去年营业收入和归属于上市公司股东的净利润分别为63.26亿元和2.78亿元，同比分别下降31.82%和15.93%。究其原因，主要是2011年实际控制人王柏兴“装入”的中利腾晖光伏科技有限公司(以下简称“中利腾晖”)再度未能兑现业绩承诺。

关键字：  中利科技，王柏兴，中利腾晖

中利科技原定于4月25日披露2012年年报及2013年一季度财报，不过后来又公告称“因公司2012年年度报告编制和审计工作延缓，相关工作尚未全部完成，部分资料准备不齐备”，披露延后至4月26日。

根据中利科技4月20日发布的2012年业绩下修公告，去年营业收入和归属于上市公司股东的净利润分别为63.26亿元和2.78亿元，同比分别下降31.82%和15.93%。究其原因，主要是2011年实际控制人王柏兴“装入”的中利腾晖光伏科技有限公司(以下简称“中利腾晖”)再度未能兑现业绩承诺。

中利腾晖连续两年业绩承诺未能兑现，但在王柏兴左手倒右手的腾挪下，中利科技却已付出了8.39亿元的真金白银，成了最大的受害者。公告显示，中利科技已两度下修去年业绩预期，且预计今年一季度业绩将录得上市以来首亏，亏损额高达5000万元以上。

1 中利腾晖业绩连续两年未达承诺

从事电气机械及器材制造的中利科技(属于电缆行业)2009年11月27日上市，公司实际控制人为王柏兴。上市当年，公司实现1.84亿元的净利润，每股收益高达1.78元，2010年、2011年从净利润数额上看，呈小幅增长态势。不过，去年以来盈利情况已越发不乐观——中利科技日前对2月底发布的2012年业绩快报进行了下修，并同时宣布2013年一季度亏损将在5530.50万元-6759.30万元之间。中利科技坦言，原因主要在于公司控股子公司中利腾晖的盈利空间进一步下降。

资料显示，中利腾晖原为王柏兴实际控制的公司，当时简称为腾晖电力(下文统一为中利腾晖)，其中王柏兴及其子王伟峰合计持股100%(前者持股89.46%，后者持10.54%)的中鼎房产持有中利腾晖55%的股份，王柏兴直接持有中利腾晖另外45%股权。

2011年9月，中利科技以现金48211万元收购中鼎房产所持的中利腾晖51%股权。当时，中鼎房产曾承诺，中利腾晖2011年净利润至少达到3130万元，2012年净利润至少达到26381万元，2013年净利润至少达到36625万元。如届时中利腾晖未达成2011年12月31日到2013年12月31日该等业绩，中鼎房产将在相关审计报告出具之日起十个工作日内以现金方式向腾晖电力支付差额。

在中利科技收购中利腾晖的2011年，国内光伏行业在当年底才整体走下坡路，但中利腾晖在该年度的业绩承诺仍未能实现。据中利科技2011年的年报显示，当年中利腾晖净利润为2871万元，距离承诺的3130万元仍差了259万元。去年2月28日，中鼎房产支付了业绩差额。

而近期中利科技下修2012年业绩快报的主要原因之一也是中利腾晖盈利空间下降，再度未能完全兑现业绩承诺。

2 中利科技逆市进入光伏业接盘嫌疑大

让业内困惑的是，尽管业绩未兑现承诺，中利科技却仍对中利腾晖不断向中利腾晖输金送银。在2011年9月收购腾晖电力(中利腾晖)51%股权时，中利科技即向中鼎房产支付了现金48211万元。在当月的增资中，中利科技再度出资4488万元。如果说，在光伏行业景气度出现滑坡前出手还情有可原的话，那么，在2012年光伏行业渐入寒冬，中利科技却逆势向该行业扩张就有些说不过去了。2012年4月，中利科技出资3.12亿元，增资中利腾晖，增资后持有中利腾晖66.29%股权。奇怪的是，原中利腾晖实际控制人王柏兴却选择了放弃出资。

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更奇怪的是，去年8月，中利科技更曾发布非公开发行股票预案，非公开发行股票数量不超过1.7亿股(含1.7亿股)，不低于9.40元/股，募集资金总额不超过16.41亿元(含16.41亿元)。在预案的两个项目中，波多黎各40兆瓦地面光伏电站项目预计收益率仅为17.8%，大幅低于甘肃100兆瓦并网光伏发电项目的24.7%。在两度修改增发方案后，波多黎各项目被剔除，但仍募集资金拟投资于甘肃100兆瓦光伏电站项目建设，项目投资总额10.59亿元。其中，王柏兴表示会认购不低于公司本次非公开发行股票数量的5%。资料显示，在本次增发完成后，中利科技对中利腾晖的持股比例将增加至约8成。

在无锡尚德、江西赛维等光伏大佬频频陷入破产传闻时，王柏兴显然有意退出中利腾晖，让上市公司和其他参与增发的投资者来接盘。按王柏兴的盘算(把非公开项目算在内)，在其左手倒右手的运作下，中利腾晖总共可实现套现逾18.98亿元。然而，随着中利科技发布2012年业绩修正公告，中利腾辉业绩将连续第二年无法实现承诺。王柏兴在运作让中利科技接盘中利腾晖时，早已画好了一个看上去很美却永远也吃不到的馅饼。而由于在中利腾晖的持股比例较高，中利科技显然成了最大的受害者。

3 实际控制人王柏兴资金链极度紧张

值得注意的是，中利科技的实际控制人王柏兴的资金流或已陷入崩溃边缘。据中利科技公告，王柏兴父子旗下的中鼎房产截至2012年12月份总资产11.43亿元，净资产5.32亿元，2012年度实现销售收入1032万元，净利润为-981万元(经审计)。由于去年中利腾晖净利润未达承诺值26381万元，中鼎房产将补足差额。虽然目前暂时未知业绩缺口有多大，但对于去年亏损已抵得上所有收入的中鼎房产而言，将是一笔沉重的开支。

此外，中利科技今年2月5日的公告显示，王柏兴累计被质押的公司股份合计2.53亿股，占其直接持有中利科技股份的96.44%，占公司总股本的52.64%，其资金链紧张状况已可见一斑。

二级市场上，中利科技股价昨日收报11.04元。在预计去年业绩继续下修、一季度将首度亏损等消息后，其股价已累计下挫近5%。若其股价向下跌破增发底价9.4元，王柏兴10亿元融资解困的算盘将落空。由于王柏兴手中持有的中利科技股权几乎都已经质押，一旦股价暴跌很可能招致信托公司的追加质押要求。虽然王柏兴此前已从上市公司套现数亿元，但其资金链仍有断裂的危险。那样，对于中利科技而言，恐怕就不只是“一季度亏损”这么简单的问题了。

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中利科技连续下修业绩预告

据中利科技最新公告，去年业绩下修的重要原因在于，控股子公司中利腾晖投资建设的意大利23.8MW光伏电站，在2012年签署转让协议，并收到1000万欧元转让款，截至2013年4月12日又收到3473.80万欧元。公司在今年2月28日的业绩快报中将该笔转让业务计入2012年的经营业绩中，但在年报审计过程中，公司年审会计师认为该笔业务没有在2012年期末收回全部转让款的50%，从谨慎性原则考虑不能计入2012年业绩。中利科技表示，控股股东对中利腾辉2012年的业绩承诺未予完全兑现，因此公司控股股东将按承诺补足业绩差额部分。

据中利科技2012年半年报，中利腾晖的经营策略为光伏电站开发建设——光伏电站转让。去年上半年，中利腾晖实现销售9.65亿元，实现净利润2830.98万元。当时，中利科技曾表示，受国内光伏电站建设模式的影响，公司国内光伏电站的建成验收及转让均在第四季度实现，公司海外电站预计从第三季度开始陆续转让确认收益。

去年三季报显示，中利科技表示，控股子公司中利腾晖光伏科技有限公司销售业绩及利润增长，带动公司整体业绩提升，并预计全年上市公司将实现净利润31164万元-37297万元，同比增长50%-80%。今年2月28日发布的业绩快报显示，光伏业务板块方面，公司采取盈利较好的订单予以销售的策略，不进行低价销售，同时形成了组件—电站开发建设—电站快速转让的盈利模式，获取了较好的效益。不过，中利科技去年全年的净利润已下调为29316万元。中利科技表示，主要是公司业务规模扩大，融资金额加大，财务费用增长较快。最新的业绩修正预告显示，去年净利润再度下调至24087万元，同比增幅已下滑至15.93%，与三季报的首次预测已相差了约35%个百分点。

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此外，据中利科技同日发布的一季报预告显示，今年一季度将亏损5530.50万元-6759.30万元，中利科技解释称，公司控股子公司中利腾晖目前经营模式以光伏电站开发建设、转让为主，光伏组件销售为辅。今年一季度光伏电站尚处于大规模开发建设阶段，暂无法实现规模化转让销售;去年同期光伏组件销售尚有部分盈利空间，今年纯光伏组件销售的盈利空间进一步降低，本着风险控制原则，公司只选择利润较好的订单进行销售。故销售业绩比去年同期有下降。另一方面，今年一季度公司的三项费用较去年同期均有较大幅度的上升，中利科技解释称，一是电站建设投入资金较大导致财务费用增长较快，二是国内、国外电站开发项目增加导致销售和管理费用增长，三是公司特种电缆业务加大对高端市场的开拓，研发和认证费用的投入加大，在销售规模未充分释放的情况下影响了公司的经营业绩。可见，中利腾晖是拖累公司业绩的重要因素。

王柏兴 中鼎房产

(王柏兴持有89.46%，其子持有10.54% )

45% 55%

中利腾晖(原名为腾晖电力)

2011年9月中利科技收购腾晖电力51% 股权(斥资48211万元)

2011 年9月各方均增资中利腾晖，中利科技斥资4488万元

2012 年4月中利科技单方增资中利腾晖，斥资3.12 亿元，持股比例增至66.29%

2012 年11月中利科技更改定增方案，如定增完成，则中利科技对中利腾晖的持股将增至8成