毫无疑问，中国电信行业3G时代来临，将打破国际巨头垄断。国内厂商“圈地运动”已初见成效，尤其是设备厂商市场份额不断提升。

　　一方面是国内设备厂商市场份额的提高，而另一方面则是3G建设启动后即将带来的巨额投资，申银万国电信行业分析师方璐认为，“今年国内通信设备行业景气上行，而重点公司业绩增速或将显著超越大盘。”

　　虽然3G网络的建设将给有关公司带来业绩增长，但“由于3G网络建设今年大规模启动已在市场预料中，因此单纯的3G牌照发放并不一定刺激全部电信业股持续走强，目前部分公司股价已提前反映出3G牌照的利好因素。”香港交银证券通信行业分析师李志武强调，对于上市公司应仔细甄别，尤其关注风险因素。

　　中信建投证券通信设备行业分析师陈政则明确指出，国内电信设备行业的业绩增长的超预期机会，或将从3G受益转向扩大内需受益。

　　3G启动后的最大看点

　　“重组使电信设备市场重新洗牌，近期数次招标结果显示，外资设备商所占市场规模已越来越小。”陈政说。

　　“3G建设启动后，还将为国产设备商带来持续改善的机遇。”方璐认为，从目前情况看，国产设备商已逐渐成为国内电信投资主要受益者。

　　而对于中国电信C网最终招标结果，近日更有消息传出，外资设备商份额将被进一步缩小，甚至消失。

　　“市场份额提升是3G启动后国内设备商的最大看点。”方璐直言。

　　国内电信设备商市场份额较大幅提高的同时，由于3G网络建设的大规模投资也将随即展开。

　　之前，中国电信表示，2008-2010年，将投入800亿元建设和升级CDMA网络。去年12月初召开的中国联通电视电话会议已确定，今年WCDMA建网预算800亿元，此外，中国联通还宣称2009-2010年，将投资1000亿元升级GSM到3G，升级前会进一步完善2G。今年1月10日，中国移动发布TD-SCDMA网络发展规划，到2011年，TD基站总数达14.5万个，并透露，预计今年投资588亿元，新建TD-SCDMA基站约6万个。

　　“虽然设备商的价格战导致实际投资金额远低于计划额，但3G所带来的投资需求属于刚性，考虑到价格下降的影响，今年国内电信投资仍会有20%-25%的增幅。”申银万国2009年通信行业投资策略报告预计，2008-2010年，国内运营商资本开支分别达2619亿元、3104亿元和2735亿元，同比增速分别为16%、24%和-9%。

　　中信建投通信行业研究报告也认为，今年我国电信固定资产累计投资将大幅增至3000亿元之上，“估计国内2008-2010年的电信固定资产累计投资将达约9000亿元，年均投资额约3000亿元，较2007年的2280亿元增约32%，其中今年投资额估计约3400亿元，较2007年增约50%”。

　　巨额投资将令哪些子行业明显受益？方璐认为，无线网络设备、网络优化、光通信设备、测试仪表及系统、运营商网管系统等五或将受益明显。

　　方璐预计，今年我国无线网全网投资将达1652亿元，同比增速29%；网优覆盖投资额将由2007年的66亿元上升到2011年的126亿元；由于宽带与移动捆绑势必成为未来数年运营商竞争利器，因此，相关的光通信投资也将持续增长；测试设备行业投资约占运营商无线网全网投资的5%，若按照2008、2009年国内无线网资本开支1278亿元、1652亿元推算，国内通信测试设备同期市场规模分别为63.9亿元和82.6亿元；2G或2.5G时代，运营商网管系统基于语音业务和有限的数据功能设计，3G业务开展后，需要提供更强的数据能力，因此，现有的网管系统必将进行升级。

　　利好兑现还是待续？

　　去年11月初始，随着市场对3G发牌的预期越来越强，3G板块表现明显超越大盘。

　　统计数据显示，去年11月第一个交易日，3G板块指数由1328.48点开盘，截至12月23日，达1805.79点，涨幅超过35%，而同期上证指数涨幅仅10.7%。

　　今年1月7日，3G牌照发放，已连续两日翻红的大盘收阴。次日，大盘再跌46点，收报1878.18点，跌幅2.38%。而此两连阴的罪魁祸首则首推3G通信板块大跌，其中，1月7日，3G板块跌幅超过5.5%。

　　3G牌照发放，对于3G板块来说是利好兑现还是待续？

　　“牌照发放预期确已兑现，但并非利好出尽。”方璐告诉记者。3G投资序幕正式揭开，将对今年优势设备商的业绩增长构成实实在在支撑。

　　但方璐也承认，短期内，行业相对估值存在向下调整压力。调整压力除主要来自于3G预期兑现外，还有2010年运营商资本开支增速将年放缓，甚至可能负增长的预期。

　　“由于市场对于今年投资增长的明确预期，即使短期回调，行业相对溢价也难以回落到去年10月的低点。”方璐指出，虽然，市场预期部分设备商业绩受2010年电信投资增速下滑影响较大，今年估值难以提升。但部分子行业优势公司，依靠细分行业的持续增长，市场份额提升及海外收入的增长，今明两年均可保持稳健增长。

　　“3G牌照下发后，板块下跌在预料中，经过短期调整后，下一波行情的驱动力则来自于今年之后的业绩推动，对于仅受益于短期投资拉动而获得高收益的设备商，可谓利好出尽，而对于因3G业务开展而具有持续性盈利增长的公司，或将受到市场追捧。”招商证券通信行业分析师曾斌告诉记者。

　　陈政认为，部分行业优势公司后续的利润持续增长也许有新的驱动力——扩大内需的需要。“市场对行业基本面的3G因素已有较充分、合理的乐观预期，而今年是国内需求周期顶点。”因此，他认为通信设备行业整体现已缺乏明显超预期投资机会。

　　“相对于2009年利润而言，15-20倍市盈率较为合理。”陈政认为。而以去年底收盘价为基准，其相对于2009年利润而言，3G板块重点公司中除中天科技(600522.SH)、中兴通讯(000063.SZ)、亨通光电(600487.SH)、东信和平(002017.SZ)的市盈率保持在20倍以下外，其余皆超过合理市盈率范围。

　　陈政表示，扩大内需政策背景下，获得超预期增长机会的公司，才会在激烈的行业竞争之中凸显出投资价值。

　　“3G牌照今年初发放，表明政府部门考量电信业政策的出发点发生微秒转变，即‘扩大内需’至少近期内压倒‘自主创新’成为第一政策出发点。”陈政表示，随着国内外经济形势在去年四季度后更趋严峻和政府针对性提出“扩大内需”政策方针，加快3G发牌、启动3G投资和消费内需，成为支持3G发牌的最大理由，也逐渐取得决策层认可，成为政府部门考量电信业技术和投资政策的第一出发点。