摘要：  招股说明书显示，联建光电控股五家子公司，分别为深圳迪视达、惠州健和、美国Liantronics，LLC、上海联创健和及湖南联建。前三家为100%控股，上海联创健和为70%控股，湖南联建为51%控股。

关键字：  LED全彩显示，  净利润，  背光

7月15日，深圳市联建光电股份有限公司(以下简称联建光电)通过发审委审核，计划发行1840万股。联建光电是一家中高端LED全彩显示应用产品的系统方案提供商，是国内中高端LED全彩显示应用行业的领军企业之一。然而一个营业收入超3亿的企业，下属五家控股子公司竟然全部亏损，同时，面对LED企业集体性发展的表现，联建光电又缺乏新的赢利点，上市后的业绩表现堪忧。

五家控股子公司全亏损

招股说明书显示，联建光电控股五家子公司，分别为深圳迪视达、惠州健和、美国Liantronics，LLC、上海联创健和及湖南联建。前三家为100%控股，上海联创健和为70%控股，湖南联建为51%控股。

2010年，在联建光电营业收入超过3亿与营业利润超4000万的前提下，五家子公司却都交出了亏损的成绩表。其中，深圳迪视达2010年的净利润为-53.65万元，惠州市健和光电有限公司净利润为-46.55万元，美国Liantronics，LLC净利润为-155.81万元，上海联创健和光电科技有限公司净利润-111.71万，湖南联建光电显示有限公司净利润-7.26万元。

值得注意的是，这五家控股子公司均以销售母公司产品为主业，在主公司营业收入与营业利润飞速增长的同时，以销售为主业的子公司却都处于亏损的状态。

招股书中唯一披露了联建光电与深圳迪视达之间的资金与业务，深圳迪视达先后于2008年8月、2009年5月先后向联建光电贷款70万元和600万元用于资金运转。在2008年、2009年、2010年，联建光电则先后向迪视达销售344.85万元、348.45万元、681.77在万元的LED产品，这让人不得不对联建光电与子公司之间的关联交易合理性产生怀疑。

未来成长缺乏可持续性

企业上市，目的在于通过融资进一步发展，但从联建光电的财务费和企业负债率来看，联建光电似乎并不需要上市来解决企业发展的资金问题。而从其募集资金投资项目的用途来看，此次联建光电融资似乎也只是为了解决在惠州新建产业化基地的建设，以解决公司长期租赁厂房带来的生产不稳定的问题。

招股说明书显示，联建光电2008年-2010年的财务费用为830933元、-212474元、-314729元。联建光电在2009年对银行进行利息支出276.37万元，同时在这一年向银行借款1161万元。2010年分配股利和利息支出630.24万元，同时向银行借款3767万元。

联建光电财务费用为负，说明企业负债率极低，以致存款利息超过贷款利息，“费用”反过来成了“收益”。这既表明联建光电找不到好的投资方向，未来缺乏成长性，也为关联方占用或抽逃资金提供了便利。

事实上，随着LED背光显示产品生产商越来越多，价格竞争也愈加激烈。以2010年上市的雷曼光电为例，在2011年第一季度的公告中，雷曼光电表明第一季度营业收入为4078.02万元，净利润仅为526.77万元，同比下降了38.23%。雷曼光电为挽回投资者信心公告将对旗下子公司注资15153万元，以期增加高端显示屏及LED照明产品的产能，增加自身竞争力。

而最近通过IPO发行审核的洲明股份除了维持对原有LED高端显示屏的投入之外，也将大力拓展企业LED照明产品的产能，以适应市场逐步对LED照明的需求扩大。在这种情况下，联建光电必须寻找到新的投资方向，适当增加负债率，才能降低未来企业运营的风险。

而通过招股书可以看到，联建光电的低负债率很大程度上在于其租赁厂房，从而降低了成本，但这也使联建光电随时面临拆迁带来的难题。

投股说明书显示，本次募集资金中的14，928.47万元(共募集资金19355.3万元)向亏损的惠州健和子公司增资，目的在惠州新建产业化基地。这不仅让人质疑，联建光电此次上市融资目的并非在于增强企业的抗风险能力，是为了解决惠州新建产业化基地建设的资金问题而上市。

针对上述疑问，中国经济网试图联系联建光电董秘姚太平，公司人员表示董秘正在外地，随后电话一直无人接听，中国经济网将继续关注。