摘要：  中国光伏“十二五”装机目标上调至35GW的消息一出，A股太阳能发电板块30日全线飘红，凸显市场对行业全面回暖的期待。当然，市场情绪高涨仍然难掩企业破产停产潮风起云涌。

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中国光伏“十二五”装机目标上调至35GW的消息一出，A股太阳能发电板块30日全线飘红，凸显市场对行业全面回暖的期待。当然，市场情绪高涨仍然难掩企业破产停产潮风起云涌。

继去年9月孚日股份宣布下属合资光伏子公司清算解散后，江苏阳光1月30日也宣布，下属多晶硅公司已申请破产。据统计，去年以来光伏行业停产破产的企业达350多家。从各公司发布的业绩预告看，A股光伏板块2012年依旧接续2011年的“亏”声一片，光伏行业要真正走出阴霾仍有漫长的道路。

终端市场出现曙光

2012年是业界普遍反映全球光伏行业最“冷”的一年。欧美“双反”、国内市场启动受限、制造业产能过剩，企业频现债务危机，光伏市场几近“垂死”的边缘。但临近岁末年初，产业“否极泰来”中现丝丝曙光。中国政府提出光伏“救市”新政，日本、英国等海外新兴市场出现新一轮抢装潮，股神巴菲特宣布斥资百亿第三次投资光伏电站项目。行业“正能量”的凝聚让众多业内人士纷纷预期光伏行业最坏时期可能已近尾声。

事实上，作为未来光伏产业“希望的田野”的国内市场，利好政策的接连出台凸显政府为提振行业信心的苦心。这从光伏“十二五”装机目标的数次上调便可看出。据中国证券报记者了解，在2011年国家能源局编制的《可再生能源规划发展“十二五”规划》(征求意见稿)中，光伏“十二五”装机目标定为1000万千瓦。随后不到1年时间里，这一目标数字就两次被提高到15GW和21GW。此番35GW数字的提出，在此前基础上提高14GW，而在最初10GW的基础上更是提高2.5倍。以目前光伏电站综合(行情 专区)造价1万元/千瓦核算，这一增幅将新增约2500亿元的光伏发电市场。如果后续电价补贴及税费优惠政策出台并落实，市场有望加速释放。

目标数字提振的只是长期信心，就目前来看，光伏国内外市场终端需求已开始逐步回暖。来自行业基本面的信号充满暖意：今年1月份以来，光伏全线产品价格结束了近9个月的连续下跌，出现了反弹，其中单晶硅片和单晶电池片产品涨幅较大，最上游的多晶硅料价格也小幅反弹。

相关市场分析显示，国内一线企业目前开工率至少达八成，部分一线企业满产并出现急单和用工短缺。

中国可再生能源学会理事长石定寰向中国证券报记者表示，在35GW装机规模中，大型光伏电站和分布式光伏发电系统会各占一半份额。国家也将针对光伏行业现有的问题继续出台政策扶持光伏产业。

破产停产潮依旧汹涌

尽管行业层面各种“正能量”频频发出，可在企业层面，市场回暖的“春潮”却敌不过企业停产破产“逆流”的冲击。

2012年9月29日，已形成相当规模的光伏制造商孚日股份突然发布一则公告，由于行业不景气及产品价格连续跳水，公司下属埃孚光伏已无法维持经营，决定清算遣散。至此，孚日股份成为A股光伏板块第一个正式宣布光伏业务破产的企业。

不到半年时间，江苏阳光又重蹈覆辙。江苏阳光30日公告，由于控股子公司宁夏阳光硅业生产成本严重倒挂，资不抵债，生产经营无法持续，江苏阳光已申请宁夏阳光破产清算。受宁夏阳光影响，江苏阳光预计2012年度归属于上市公司股东的净利润将为亏损。

据公告，截至2012年12月31日，宁夏阳光账面资产总额13.99亿元，负债总额14.45亿元，净资产-4616万元;2012年1-12月份亏损约2.5亿元，目前已资不抵债。

事实上，宁夏阳光硅业的倒闭只是光伏行业冰山一角。易恩孚商务咨询公司日前发布对2012年中国光伏市场的跟踪数据，由于产能过剩，售价下滑，从设备制造、硅料生产到电池组件加工的全光伏产业链上，国内破产和停产的企业超过350家。其中，上游多晶硅企业更是有80%处于停产和倒闭状态。

停产破产潮之外，各家光伏公司齐喊2012年业绩“亏”声一片。据数据统计，截至1月30日，A股光伏发电板块已发布2012年全年业绩预告的公司中，只有中利科技(行情 股吧 买卖点)、拓日新能(行情 股吧 买卖点)和利达光电(行情 股吧 买卖点)等少数公司去年净利润增幅为正，大部分公司还处于持续亏损状态。近期频曝债务危机的超日太阳(行情 股吧 买卖点)，在行业一片低迷中，其公司三季度业绩奇迹般地大幅复苏。在外界还未弄明白究竟为何故之前，公司最新预计，2012年全年将亏损9亿到11亿元，净利润过山车式地又下滑近20倍。

分析指出，尽管目前市场有所回暖，但利好的将是仍残存技术和成本优势的一线企业。以英利绿色能源为例，公司2012年全球订单量居全行业之首，其目前最大的优势就在于低成本，进而通过价格优势维持利润。

但大多数企业仍处于旷日持久的去产能化阶段，特别是产需严重失衡的多晶硅环节。目前国内仍有9成多晶硅企业处于停产阶段，如果市场回暖效应不能及时传递下来，这些停产企业仍有可能相继进入破产通道，下一个江苏阳光或将为期不远。

利好政策仍待细化

“一半是海水，一半是火焰”，这句话或许可用来形容当前光伏终端和上游制造业之间的巨大反差。值得注意的是，如果终端市场的回暖一定时期内仍无法传递到上游制造业，整个光伏产业恐怕就难言全面回暖。从目前来看，制造业的去产能化进程或将持续存在，这也意味着今年全年光伏市场行情仍“雾里看花”。

东兴证券分析师认为，预计2013年全球光伏组件出货量将达30GW，同比增长8%。尽管全球光伏市场需求仍将稳步增长，但全球光伏产能已超50GW，仍大大超出整体市场需求。消化过剩产能仍不可能一蹴而就。

此外，国内市场大规模启动被认为是光伏全面回暖的救命稻草，但过度依赖政策扶持的光伏产业要实现再次飞跃，仍需前期利好政策的具体细化到位。

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Solarbuzz光伏分析师韩启明对中国证券报记者表示，目前需要明确的细则在于分布式光伏发电度电补贴的额度到底定于多少，这直接影响企业参与分布式发电项目开发的积极性。此外，西部电站建设尽管很热，但电站运营却由于财政部可再生能源电价附加补贴资金的一再拖欠而不具经济性。如果财政部不进一步明确未来财政资金支持力度，可能会抑制下游电站运营商的收益，进而传导到上游电站开发直至设备供货商的订单量。

综合来看，今年光伏市场在一系列积极因素推动下触底反弹之势逐渐明朗，其中不乏阶段性行情及产业链投资机遇的交替出现，但行业全面回暖可能要推迟到2014年。

作为煤炭的主要下游，发电量和钢铁产量2013年上半年增速加快是大概率事件，煤炭需求有望回暖，但是目前国内煤炭供过于求的状况难以短期解决，会对煤机市场规模扩大形成阻力。

一、需求端：2013年上半年煤炭需求有望回暖

煤炭是我国的主要能源，在我国化石能源资源结构中居主导地位，且在短期内这种主导地位不会改变。我国煤炭主要用于国内火力发电和炼钢，自2012年9月份以来，随着宏观经济整体起稳回升，发电量和钢材产量两项数据均出现好转。结合国海证券(000750，股吧)研究所宏观策略小组的观点，我们认为2013年上半年电力和钢铁产量增速将进一步提升，煤炭市场需求有望回暖。

煤炭是我国的主要能源，在我国化石能源资源结构中居主导地位，且在短期内这种主导地位不会改变。在我国能源消费构成中，煤炭一直占据70%左右的比重。2010年，能源消费总量32.5亿吨标准煤，煤炭消费约占68.6%.

我国煤炭主要用于国内火力发电和炼钢。我国生产的煤炭绝大部分用于内需，出口煤炭的占比较小，且近年来有逐步下降的趋势。其中工业生产中的煤炭消费一直在我国的总煤炭消费中占据重要地位，常年保持在94%以上。发电和炼焦是工业用煤的最主要用途，分别占工业用煤的50%和15%.

重工业是社会用电主要来源：重工业，包括化工、钢铁、建材、有色金属冶炼等，是我国社会用电量的最主要来源，用电量占比达60%左右。

2012年年初以来的发电量增速维持低位，但9月份以后出现明显好转。2012年年初以来，由于我国投资增速放缓，钢铁、建材和有色金属的需求随之减弱，发电量增速自三月以来维持低位。9月份以来发电量数据出现明显改善，11月份全社会用电量4139亿千瓦时，同比增长7.6%，增幅连续两个月回升;11月份全国发电量4011亿千瓦时，同比增长7.9%，为今年三月以来最高增幅。

焦炭90%以上被用在生产钢铁，且是生产钢铁的必要原材料，因此焦炭产量与钢铁产量有直接关系。2012年9月份以来钢铁产量和焦炭产量均呈现出触底回升的态势。

2013年上半年煤炭市场需求有望回暖。9月份以来，随着宏观经济整体起稳回升，发电量和钢材产量两项数据均出现好转。随着政府的稳增长政策逐渐发力、新型城镇化和铁路基建项目的逐步落实，开春后投资将转入施工旺季，经济拉升作用将进一步增强，而明年年初随着财政存款和银行信贷的投放，资金面会出现季节性好转，2013年上半年电力和钢铁产量将进一步提升，煤炭市场需求有望回暖。

二、供给端：产能充裕，进口煤炭冲击，库存压力大

我国是煤炭生产大国，"十二五"期间我国煤炭企业的生产能力将进一步提升，产能充裕。进口煤炭占比较小但增长迅速，近年来已经对国内煤炭市场形成冲击。煤炭库存总量仍然维持高位，去库存压力较大。

我国是煤炭生产大国。2010年，我国一次能源生产总量29.9亿吨标准煤，煤炭产量约占77.4%.近十年间我国煤炭产量从2001年的14.7亿吨增长到2011年的35.2亿吨，年均复合增长率达9%.近十年来世界煤炭产量增长的80%是中国生产的。

煤炭企业的生产能力将进一步增强。根据《煤炭工业发展"十二五"规划》，2015年我国煤炭企业的生产能力将达41亿吨/年，形成10个亿吨级、10个5000万吨级大型煤炭企业，煤炭企业的生产能力将进一步增强。

进口煤炭占比较小但增长迅速，近年来已经对国内煤炭市场形成冲击。我国的煤炭进口量2011年为1.82亿吨，是2001年的91.7倍之多。今年1至11月，煤炭净进口量约为2.45亿吨。虽然从数量上看我国大部分用煤依然来自于自己生产，但是进口煤炭对国内煤炭市场的冲击已然不可小觑。从库存数据来看，年初以来社会煤炭库存总量同比增速虽整体较去年有所下降但依然维持高位，显示市场消化库存压力仍然较大。

目前国内煤炭产能超前建设，未来产能释放将放缓，对煤机市场规模扩大形成阻力。根据wind测算，目前国内煤矿在建和建成煤矿产能为40亿吨以上，而全国煤炭消费在35亿吨左右。从煤炭投资和产能建设上来看，国内煤炭产能超前建设，产能供大于求的情况在短期内不会改变，产能释放预计在未来三年将放缓，对煤机市场规模的扩大形成阻力。

1月29日，国家能源局可再生能源司副司长史立山透露，我国光伏十二五规划装机容量调整落定，将从21GW调整至35GW。

“3500万千瓦的目标已经确定，正等待公布。”史立山说，“调整原因便是光伏行业发展很快。”

中国可再生能源学会理事长石定寰说，在不到一年的时间里，将目标由21GW调整到35GW，说明政府对光伏行业的支持力度很大。

目前，中国光伏发电“十二五”规划已经做出了四次调整。最早的时候，决策层曾考虑将这一目标定为5GW;此后一度上调至10GW;在今年5月8日的一场讨论中，再度上调至15GW。

2012年7月7日，国家能源局下发了文件，对该目标做出了调整，到2015年底，太阳能发电装机容量达到2100万千瓦(21GW)以上，年发电量达到250亿千瓦时。

具体来说，将重点放在中东部地区建设与建筑结合的分布式光伏发电系统，建成分布式光伏发电总装机容量1000万千瓦;在青海、甘肃、新疆、内蒙古等地区，建成并网光伏发电总装机容量1000万千瓦;建成光热发电总装机容量100万千瓦。

此次调整被国内不少光伏企业认为过于保守。此前，一位国内光伏企业高管表示，“21GW肯定不够，可能会调整到40GW。”此次最终确定为35GW，未达到企业的理想目标。