摘要：  赛维的丧钟已然敲响，接下来的砸锅卖铁式自救或许只是徒劳的苟延残喘，还不如学习尚德，大破才能有大立。破产是对银行、当地政府和企业自身负责，也符合市场规律，所以长痛不如短痛。

关键字：  赛维LDK，多晶硅，光伏组件，债务违约

4月16日下午，江西赛维LDK太阳能高科技有限公司(以下简称赛维LDK)对外宣布由于公司现金流暂时短缺，将无法全额支付4月15日到期的利率为4.75%的高级可转债，加上利息，总额度为2379.3万美元。赛维LDK成为继无锡尚德之后第二家因财务状况不佳而出现债务违约的大型中资光伏企业。

这不禁让人想起4月12日，彭小峰在个人微博上引用了比尔·盖茨的一句话：“优秀的管理者应该具备这样一个基本素质，有信心迎面处理各种令人措手不及的坏消息，发现它们而不是躲避它们。”现在看来，这是为公司的坏消息早作了伏笔。

积极自救 但杯水车薪

赛维LDK以多晶硅片为主要生产/销售品，光伏组件为次要业务，涉及了包括硅料、硅片、电池、组件、电站在内全部产业链的各个环节。他是中国光伏产业的领头羊，曾被誉为“江西走向世界的一张顶级名片”。在2008年鼎盛时期，公司年销售收入达128亿元，麾下员工有7000余人。如今，赛维LDK却背上了300多亿元的巨额债务，在破产的边缘挣扎。

不过在公布债务违约的同时，赛维LDK也透过公告表示，公司目前已与两家债券持有者达成协议(两家共持有1650万美元可转债)，其将通过支付部分现金和借入一笔新贷款的方式推迟偿付。

在紧接着的4月17日，赛维LDK更新了出售安徽子公司的最新动态，将后者所有股权出售并转让给合肥市政府的隶属机构合肥高新区社会化服务公司，作价1.2亿元人民币。根据公司的账面价值，此项交易预计将使赛维LDK净损失0.8至0.9亿美元。这也意味着赛维旗下公司资产大幅缩水。两年前，安徽子公司的附属公司LDK(合肥)投产，彼时称，总投资25亿元为全球同类项目单体最大，涉及产能3GW(十亿瓦特)，投产后年销售收入约100亿元，曾被视为赛维巅峰时期的扛鼎之作。如今割肉甩卖，实在是这家公司欠债太多早已蜕变为赛维的烫手山芋。

据悉，目前也仅是政府旗下企业阶段性接手，仍待对外出售。而且在接盘赛维LDK合肥基地前后，合肥方面已共计找了过十家企业谋求接盘，包括通威集团、晶澳太阳能、海润光伏、天合光能、晶科能源等都找过，但无人敢接。

赛维：慢性破产不如提早重生

4月25日，赛维LDK再次与Fulai Investments签署第二份购股协议，福来投资同意将额外购买赛维2500万新发行股票，价格为每股1.03美元，总计2575万美元。此购买价格较连续5个交易日的平均价格低8%。根据协议，双方将在6月28日前完成交易。

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公司董秘兼首席财务官赖坤森在近日一次小型会议上两次表示，赛维LDK还有望继续从银行方面获得支持，目前正在和现有债权人就一个大约20亿人民币的信贷协议进行协商，除此以外，公司也在积极寻找战略投资者。

但现实问题是，赛维此次连2000多万美元都挪腾不出来，可见其现金流已几近枯竭。根据地赛维日前公布的2012年Q4财报：净亏损5.17亿美元，一年内需兑付的短期负债近21亿美元，而目前所有现金、设备、库存加上可以变卖的实物资产尚不足10亿美元。

或许大家在看完这份财报后，内心的疑问已经从“赛维会否倒闭”替换成了“赛维将何时倒闭”。2400万美元的可转债违约，对于赛维或许还只是一场噩梦的开始而非终结。

左脚悬空 右脚还能撑多久?

细看赛维此前几次与违约擦肩而过的信用事件，其实都离不开当地政府的积极介入，但这一次，老套路可能已经不管用了。江西省政府和新余市为救助赛维已经先后提供了约30亿元人民币左右的财政支持，这种救助已经达到上限，如今的赛维已经成为扶不起的阿斗。

另一方面，银行把光伏产业看做瘟神，对负债高企的光伏企业更是谈虎色变。

赛维除了变卖资产外，很难想象其还能获得大笔资金支持。虽然赛维已出售多座光伏电站以及南昌、安徽子公司的核心资产，但这种方式可能并不能持续多久。没有利润，一年内20亿美元的债务是不可能通过出售资产来解决的，这种“持久战”最终结果还是破产。

目前，全球光伏产能和产量仍严重失调，光伏产品涨价乏力，企业盈利能力很难有大改善。而且市场认为赛维破产概率极其大，自然对其产品也就失去信心，毕竟没有人愿意购买毫无售后保障的光伏电池板。

目前，似乎除了破产，保留优质资产外，赛维根本找不到出路。

关联企业受损

尚德的破产重整导致多家光伏公司业绩受连累，此次赛维LDK的债务违约也同样让其“债主”受牵连。

根据统计，A股光伏板块5家供货商存在对赛维的应收账款总额近5亿元，其中京运通2.97亿元，天龙光电2645.32万元，奥克股份3553.79万元，新大新材2839.84万元，恒星科技8083.77万元。到期期限均在1年左右，而这些公司去年均背负巨额亏损。

出来混，总是要还的，在光伏江湖欠债还钱也是天经地义。赛维此番即使能化解债务违约，也只是推迟了偿债时限而已，身上的包袱并没有少。而赛维LDK目前已处于资不抵债局面，短期内业绩若不能迅速改观，其债权人随时可能向法院申请对其破产重整。相比银行欠款尚可延期还款，陷入巨亏的供应商“债主”未来则随时可能向赛维逼债，这或将成为赛维的最大“心患”。

慢性破产不如提早重生

赛维的丧钟已然敲响，接下来的砸锅卖铁式自救或许只是徒劳的苟延残喘，还不如学习尚德，大破才能有大立。破产是对银行、当地政府和企业自身负责，也符合市场规律，所以长痛不如短痛。

为今之计，该淘汰的产能坚决淘汰、该倒闭的企业尽速倒闭，壮士断腕、彻底揭去疮疤，或许才是光伏业脱困的真正出路。对于中国光伏业而言，企业倒闭潮的到来并非末日，恰恰是重获新生的前奏。