摘要：  近月来，海润光伏先后传出股东“抽血”及下属企业员工罢工的不利消息，在这个行业整体敏感时期，业界不得不对其资金链和后续经营产生质疑。

关键字：  海润光伏，杨怀进，资金链，光伏制造，电站投资

近月来，海润光伏先后传出股东“抽血”及下属企业员工罢工的不利消息，在这个行业整体敏感时期，业界不得不对其资金链和后续经营产生质疑。

在采访中，海润光伏CEO杨怀进并不否认“光伏制造与电站投资并举”的新的业务模式，对公司资金链将是极大考验，“但这几乎是唯一的出路”。

对于杨怀进来说，这是一场“现金流和行业新方向”的大考。在此之前，杨怀进曾参与了4家光伏企业的上市，并召唤施正荣回国创业，在业内有“光伏教父”的称誉。在他看来，光伏仍是有前途的产业，只要跑过同行就是希望。2012年，海润光伏完成了共计103.76MW(兆瓦)的海外电站建设，同时启动国内项目达到299MW。

6月7日，李克强总理“重振光伏产业需靠国内市场”的讲话，提振行业士气。国务院也出台促进光伏产业健康发展的六大政策，为国内光伏市场启动指明方向。业内预期，国家电网将进一步出台细则以确保光伏电力全额上网，后续补贴政策会激发更多公司建电站的热情。

裁员

6月15日，海润光伏旗下江阴鑫辉太阳能公司门口。现场员工称，工资已经被拖欠2个月，光伏组件厂员工还被安排无限期休假，开工时间待通知。

引发员工不满情绪的，还包括改革后的工资，更改为计件方式。此外，员工被延长工作时间至每天10小时，且没有休息日，如果不愿延长，那么工资就被降到1200元。

当日，员工围堵在公司门口讨要说法，事件在警方和大股东江苏阳光集团领导的出面下平息。当地的新桥镇公安现场带走了几名领头者。其余人被带往办公室召开职工会议。

据了解，鑫辉太阳能事后将此罢工事件定性为，“因偷窃被开除的员工，借题发挥，鼓动闹事”。阳光集团领导对鑫辉太阳能晚发工资提出了批评，但对工资分配管理改革表示支持。

一位海润光伏的员工表示，海润光伏并非对外表述的资金情况良好，“而是通过延长工作时间、增加劳动强度、减少工资，变相裁员。”

近期降低薪资、“休假式”裁员成为光伏企业采取的压缩成本方式。5月24日，另一家在美国的上市公司中电光伏员工为了维权，在南京工厂楼上打出抗议横幅。

中电光伏员工称，公司变更劳动合同，将劳动关系从上市公司转到集团公司，并降低薪资。不同意变更的员工，中电光伏给予放假处分，只支付南京市最低工资标准。员工认为，公司此举意在让员工自己提出辞职，以节省遣散费。知情人士对经济观察报表示，目前南京市劳动监察部门已经介入。

财报显示，中电光伏面临资金重压，截止去年第四季度，中电光伏总资产9.23亿美元，总负债9.17亿美元。

不同的是，鑫辉太阳能的工资变革却是在上市公司海润光伏给出“每10股派发现金红利7.4元”，且公告称“资金情况良好，利润分配不会影响公司未来生产运营所需的现金流”后作出的。这让员工有些难以接受，外界也对此解读为大股东阳光集团“抽血”海润光伏。

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“抽血”

2012年2月，海润光伏借壳*ST申龙上市，市值一度超过百亿元。

上市之初，大股东阳光集团承诺，如果海润光伏2012年归属于母公司股东的净利润小于5.09亿元，2013年小于5.28亿元，则阳光集团在上市公司年报披露的5日内，以现金方式向上市公司补足利润差额。

2012年，海润光伏年报显示，归属上市公司股东净利润207万元，根据补偿承诺，阳光集团以现金方式补足利润差额5.07亿元。

2013年第一季度，海润光伏亏损额为1.43亿元。货币资金接近20亿元，但应付账款和应付票据为38亿元，短期和长期借款超过42亿元。

与此同时，公司第一季度存货达到8.53亿元，同比增长36.61%，接近当期营业收入，存货占公司总资产的6.61%。此外，公司预收账款达6989.95万元，同比增长55.99%。公司解释为，因订单增长所致。

在这样的情况下，5月，海润光伏却推出了大比例现金分红，拟每10股派现7.4元。以总股本10.36亿股计算，2012年度现金分红总额将高达7.67亿元。

值得注意的是，其中，海润光伏借壳上市的前20位股东以持有的7.78亿股，可以获得分红款5.76亿元。这部分现金分红也回馈了阳光集团的“利润差额”损失。

看上去这是一个“左口袋掏给右口袋”的故事，其中，政府补贴的力量不容小觑，2012年，海润光伏获得政府补贴总额超过5亿元。

尽管阳光集团表现出对海润光伏的支持力度，但其实自身亦面临沉重的资金压力。阳光集团旗下另一家上市公司江苏阳光，2012年度，净利润为负13.6亿元，同比减少15737.40%。旗下控股的宁夏阳光硅业被石嘴山中级法院裁定破产，宁夏阳光的破产，导致江苏阳光15亿借款和投资款无法收回。

今年第一季度，江苏阳光净利润为1041万元，同比增长135%，流动负债为22亿元。

联合资信在最近一期对江苏阳光的评级报告中指出，江苏阳光作为全球最大的精纺呢绒生产企业，受毛纺服装行业景气度下滑，光伏太阳能行业产能过剩、欧美补贴政策变化以及由此引起的价格下降等因素影响，公司收入规模有所下降。

联合资信认为，未来，光伏产品仍将处于低价竞争状况，虽然产品结构调整和政府补助有助于缓解江苏阳光太阳能板块经营压力，但公司太阳能板块短期内扭亏为盈仍存在一定难度。为此，联合资信对公司的评级展望为负面。

尽管阳光集团旗下仍有其他产业，但要拿出5亿元的现金，弥补海润光伏的利润差额不足，并非易事。更何况，海润光伏预计下一报告期期末的累计净利润可能还将亏损。

如果下半年海润光伏不能逆势扭亏，实现全年5.28亿元净利润，阳光集团仍旧要按承诺拿出现金弥补。

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差异化

仍依靠政府补贴盈利的海润光伏，却逆势拿出现金大规模分红，并以缩减员工成本节流，使外界担忧其日后经营难以为继。截至第一季度末，海润光伏经营活动产生的现金流净额为2.8亿元，同比减少39%。资产负债率为73%。

海润光伏CEO杨怀进公司经营状况并不担忧，“我们和同行相比，亏损是最小的”。杨怀进称，“现在每家光伏企业资金都紧张，都在想办法保证现金流不断”。

杨怀进对经济观察报表示，“行业整体向下的趋势中，企业难免生病，但以近两年的财务数据和同行相比，海润光伏的表现是不错的。”“首先，我们没有投资失误，没有资产贬值，并积极开源节流，进行了大幅度的企业转型”，杨怀进称，和同行相比，不仅亏损最小，转型力度也很大。

他认为，很多光伏企业的重负亏损，在于前期盲目扩张，之后大幅计提，而海润光伏并没有犯这样的错误，避免了不必要的损失。另一方面，相对在美国上市的光伏企业市值重挫，A股市场的光伏公司则具备船小好调头的优势。

杨怀进表示，未来经营模式的转型，将继续以光伏制造与电站投资并举的方式。即便他也认为，这对资金是很大的考验，但光伏电站是目前行业唯一的出路。“这是在凿冰求鱼，但如果我们仍陷在光伏制造里，那就是在等死，任何投资都有风险，因此考验的是团队的能力。”

5月22日，海润光伏宣布5项电站投资决议，5个电站项目共计190MW，总投资额为19.42亿元。

招商证券分析师对此评价为“电站投资进度超预期”，并称“按目前的建设进度，190MW电站的建设周期大约在3-6个月之间，年内建成基本可以定局。今年完成计划中的电站规划已基本无悬念，公司赢利点向电站转移进度进一步加速”。

6月14日，海润光伏出售位于夏威夷的0.5MW光伏电站，以137.3万美元出售，获得税前收益23.5万美元。这被视作海润光伏盈利模式的新探索。2012年，海润光伏完成了共计103.76MW的海外电站建设，同时启动国内项目达到299MW。

招商证券的分析师指出，如果年内海润光伏38亿元定向增发成功，那么电站循环开发的滚动资金将得到进一步保障，公司现金流将得到缓解。

对于海润光伏逆势高分红，招商证券认为，一方面对公司的现金流状况存在短期压力，另一方面，也反映管理层对公司下半年及明年运营改善的信心。

杨怀进称，海润光伏正在积极寻求资金链的稳妥，以保障后续经营，也得到了国开行安徽分行等其他银行的支持。“银行和投资人应该区别对待光伏行业里的各家企业，不能把感冒患者和癌症患者关在同一个病房，应该分开治疗”。

面对分红等市场质疑，杨怀进表示，光伏企业都只是在生存线上挣扎，没心思考虑利益最大化，现阶段只要保证亏损比同行小，转型比同行快就非常满足了。