顺络电子:绕线电感可能成为未来的亮点
2009-12-04 16:12:46
来源:天相投资
近日,我们调研了顺络电子,就公司近期的经营情况及长远的发展规划与公司高层进行了沟通。
1、叠层电感业务仍有增长的空间。公司在叠层电感领域实力强,产能约为120亿只,目前的全球市场占有率在10%左右,排名前二。2009年在主要竞争厂商日系企业收缩业务的情况下,公司保持了适度的扩张,在行业景气上升过程中充分受益。叠层电感目前全球的市场规模约为30亿元,行业的年均增速在5%左右。公司凭借目前积累的技术、品牌优势,以及准备充分的产能扩张计划,有可能将扩大在叠层电感领域的市场份额。成本方面,公司贵金属用量大,贵金属价格变化是成本的最大影响因素。对于原材料价格的上涨,公司很难直接转嫁成本,但可以通过调整产品结构,加快新产品的推出等方式来间接消化成本压力。此外,生产工艺的改善,也可以在一定程度上使公司节省生产成本。因此,我们预计在人民币明年不出现大幅升值、贵金属价格相对稳定的情况下,公司叠层电感的毛利率可稳定在40%左右。综合分析,叠层电感业务未来仍有增长的空间,仍将稳定贡献利润。
2、绕线电感发展前景较为乐观。公司2008年通过收购南方汇通下属公司,加速了进入绕线电感市场的步伐。
公司进入绕线电感的原因主要有两点:一是绕线电感全球的市场规模约有300亿元,是公司目前的优势业务叠层电感市场规模的10倍以上,为公司规模进一步壮大提供了良好的平台;二是绕线电感与叠层电感产品互补,且在应用领域和客户群体上与叠层电感相似,公司拓展该业务的风险较小。未来数年,公司将依据订单的实际情况持续扩充产能。基于对公司研发实力的认可以及公司目前具备品牌认可度高、渠道完备等方面的优势,我们对公司绕线电感业务的未来发展持乐观态度。行业资料显示,绕线电感的产品毛利率低于叠层电感,普遍在20%-30%。
3、片式压敏电阻和LTCC产品的市场仍在培养中。片式压敏电阻具有耐电流冲击大、无极性、响应快、可靠性好等性能,是公司的募投项目。该项目的规划产能是50亿只/年,公司是国内厂商中唯一可实现量产的。压敏电阻市场新,随着下游终端产品逐步采用片式压敏电阻作为电压保护的元件,市场规模将逐步增长。LTCC产品(低温共烧陶瓷)通过将多个不同类型、不同性能的无源元件集成,具备了一致性高、精度高等优点,在无线通信领域、手机、汽车电子等领域有广泛应用前景。公司通过收购南玻电子,拥有了国内领先的LTCC技术,可量产应用于手机的LC滤波器和蓝牙天线。由于LTCC是定制化产品,产品单价相对较高、产品推广周期长,我们认为该产品未来发展谨慎乐观。
4、盈利预测与估值。我们预计公司2009~2011年的EPS分别为0.50元,0.67元和0.90元,对应的动态PE分别为36倍,27倍和20倍,短期估值较为合理。我们看好公司绕线电感的未来发展,绕线电感业务将是公司利润增量的主要来源,其广阔的市场提供了公司长期增长的平台,维持对“增持”的投资评级。
1、叠层电感业务仍有增长的空间。公司在叠层电感领域实力强,产能约为120亿只,目前的全球市场占有率在10%左右,排名前二。2009年在主要竞争厂商日系企业收缩业务的情况下,公司保持了适度的扩张,在行业景气上升过程中充分受益。叠层电感目前全球的市场规模约为30亿元,行业的年均增速在5%左右。公司凭借目前积累的技术、品牌优势,以及准备充分的产能扩张计划,有可能将扩大在叠层电感领域的市场份额。成本方面,公司贵金属用量大,贵金属价格变化是成本的最大影响因素。对于原材料价格的上涨,公司很难直接转嫁成本,但可以通过调整产品结构,加快新产品的推出等方式来间接消化成本压力。此外,生产工艺的改善,也可以在一定程度上使公司节省生产成本。因此,我们预计在人民币明年不出现大幅升值、贵金属价格相对稳定的情况下,公司叠层电感的毛利率可稳定在40%左右。综合分析,叠层电感业务未来仍有增长的空间,仍将稳定贡献利润。
2、绕线电感发展前景较为乐观。公司2008年通过收购南方汇通下属公司,加速了进入绕线电感市场的步伐。
公司进入绕线电感的原因主要有两点:一是绕线电感全球的市场规模约有300亿元,是公司目前的优势业务叠层电感市场规模的10倍以上,为公司规模进一步壮大提供了良好的平台;二是绕线电感与叠层电感产品互补,且在应用领域和客户群体上与叠层电感相似,公司拓展该业务的风险较小。未来数年,公司将依据订单的实际情况持续扩充产能。基于对公司研发实力的认可以及公司目前具备品牌认可度高、渠道完备等方面的优势,我们对公司绕线电感业务的未来发展持乐观态度。行业资料显示,绕线电感的产品毛利率低于叠层电感,普遍在20%-30%。
3、片式压敏电阻和LTCC产品的市场仍在培养中。片式压敏电阻具有耐电流冲击大、无极性、响应快、可靠性好等性能,是公司的募投项目。该项目的规划产能是50亿只/年,公司是国内厂商中唯一可实现量产的。压敏电阻市场新,随着下游终端产品逐步采用片式压敏电阻作为电压保护的元件,市场规模将逐步增长。LTCC产品(低温共烧陶瓷)通过将多个不同类型、不同性能的无源元件集成,具备了一致性高、精度高等优点,在无线通信领域、手机、汽车电子等领域有广泛应用前景。公司通过收购南玻电子,拥有了国内领先的LTCC技术,可量产应用于手机的LC滤波器和蓝牙天线。由于LTCC是定制化产品,产品单价相对较高、产品推广周期长,我们认为该产品未来发展谨慎乐观。
4、盈利预测与估值。我们预计公司2009~2011年的EPS分别为0.50元,0.67元和0.90元,对应的动态PE分别为36倍,27倍和20倍,短期估值较为合理。我们看好公司绕线电感的未来发展,绕线电感业务将是公司利润增量的主要来源,其广阔的市场提供了公司长期增长的平台,维持对“增持”的投资评级。
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