这对A股市场是一个重要的推动器，节能领域涵盖范围很广，包括了电网节能、循环经济、工业节能等。从未来实际增长的角度看，智能电网、电机节能等领域的市场增长最值得期待。

 在A股上市公司中，节能板块平均PEG为1.67.这表明在市场的持续关注下，整体估值略高。因此，在《投资者报》列出的40家节能产业公司中，建议投资者关注那些PEG低于1的低估值公司，PEG低于2但高于1的公司表明当前股价略受高估，也可择机介入。

 “十二五”之重

 2010年10月18日，国务院发布了《关于加快培育和发展战略性新兴产业的决定》，其中，节能环保排在七大战略新兴产业之首。

 一个多月后，由国家发改委会同环保部等部门制定的《节能环保产业发展规划》通过了国务院审批，行将发布，该规划将节能产业划分为节能、环保和资源循环利用三个方面。

 一系列重大政策的出台，显示出节能产业的发展越来越受到中国政府的重视。

 2010年第三季度，中国单位GDP能耗同比下降3%，全年看，“十一五”节能目标有望实现。根据“十二五”规划纲要，2011~2015年，中国单位GDP能耗将下降17.3%，“十三五”期间（2016~2020年）则将下降16.6%，从而达到在2020年中国单位GDP能耗较2010年下降31%的目标，使得2020年单位GDP二氧化碳排放量较2005年下降40%~45%.另外，根据媒体报道，中央经济工作会议决定力争在2011年将单位GDP能耗减少3.5%.

 我们清醒地意识到，2010年我国节能降耗的目标之所以能够基本达到，在很大程度上是靠各地拉闸限电限产所达到节能目标，2011年乃至未来几年，拉闸限电将被禁止，我们拿什么来降耗？我们的节能目标如何才能实现？

 尽管2011年3.5%的能耗下降目标要低于原本预期的每年4%的目标，但对于中国而言，需要寻求最直接而有效的节能方式，加快经济结构和能源结构调整固然是一方面，但结构的调整绝非一日之功。而推进能源利用效率的提高才是重中之重。

 在电网侧，低损耗的输配电设备将成为未来电网建设的趋势，目前，我国政府也明确提出鼓励电网企业使用节能变压器等设备。

 在需求侧的节能推定则更为重要，按照统计，我国目前的能源消耗结构为：第一产业3.6%，第二产业72.3%，第三产业13.6%，生活用能消耗则为10.5%.其中，我国的火电、钢铁、水泥、大型（天然气）合成氨等领域的能耗水平都要较国际水平高出约20%，这表明，我国工业领域的节能对于整体节能目标的实现不仅至关重要，而且有很大潜力。

 除此以外，第三产业的建筑节能以及生活用电的节能也有着非常重要的意义。

 9家PEG低估值公司值得购买

 在A股市场中，节能概念已经频受炒作，但其中不乏仅有概念而没有业务支持的公司，为此，我们为投资者找出了具有真实节能产业业务的40家公司。

 由于节能产业的增长前景被看好，在该领域的上市公司大多也拥有良好的盈利记录和未来增长预期，因此，该板块的整体估值偏高，剔除亏损公司和极端值，40家节能产业公司的整体市盈率达到81.5倍，按照2010年一致盈利预期，板块市盈率达到65倍，即便是按照2011年的盈利预期，板块市盈率也将达到了41倍。

 投资者需要在板块中寻找那些被低估的公司，从市盈率角度看，2010年预测市盈率低于30倍的仅有4家公司，低于40倍的也仅有11家公司。不过，这并不能帮助投资者分析它们的估值水平。

 为此，《投资者报》引用PEG（市盈增长比，即市盈率÷未来盈利增长）指标作为衡量节能产业公司估值的依据，按照2010年预测市盈率以及2011年预计盈利增长，在40家公司中，PEG低于1，即被市场低估的公司有9家；PEG高于1但低于2的公司有22家，这些公司的估值被小幅高估；而其余9家公司则被大幅高估。

 三安光电：真实节能最被低估

 谁是A股市场最值得投资的节能股？若按PEG（即市盈增长比率）指标看，有着“A股梅西”之称的三安光电（600703.SH）是《投资者报》选出的40家具有真实节能业务公司中最被低估的公司。

 三安光电2010年预测市盈率为65.82，由此计算出公司PEG值为0.62，40家节能公司中PEG低于1公司仅9家，三安光电PEG值最小。PEG小于1表明该股有购买机会；PEG等于0.5表明买入该股有大好良机，0.62的PEG值意味着三安光电当前买入时机较好。

 事实上，在节能减排背景下，主营LED芯片的三安光电一直备受关注。二级市场上，该股2009年涨幅高达450%，被称作中国“牛”年最“牛”公司之一。2010年尽管其股价走势趋平，但在大盘全年下跌约16%的情形下，公司股价全年仍上涨近70%.

 刚刚到来的2011年，节能减排目标更明确，力度也更大，三安光电还能继续缔造资本市场的“光电神话”吗？

 行业高增长刚起步

 三安光电主业分布在LED产业链上游，主要从事芯片外延片生产和芯片制造。目前公司已经成为国内LED规模最大的生产企业，并在天津、芜湖等多个城市布局LED生产线。2009年实现销售收入4.7亿元，净利润1.8亿元，整体毛利率高达42%，在国产芯片企业中市场占有率超过20%.

 公司在借壳上市后盈利能力逐年提升，2010年前三季度毛利率与净利率分别达45.92%和45.47%.

 而近年LED行业的高增长也成为公司业绩高增长有力推手。公开数据显示，随着LED应用的推广，我国LED芯片市场规模自2002~2008年的六年间从2.8亿元增至19亿元，年均增幅高达37.6%.

 但这只是一个LED行业的起步阶段，LED只是完成了从被认知到被认可的过程，两年前业内普遍估计，随着技术进步和成本不断降低，未来两年LED背光源渗透率有望从10%提升至30%.事实是，最近一年半时间，按照奥维咨询调查显示，LED背光源电视的渗透率已经达到37%.

 与此同时，LED背光源电视在短短一年时间内超出行业预期突飞猛进。LED背光源电视零售量的渗透率自2010年初的3.7%已增长到10月的31.5%.而LED通用照明一旦获得政策扶持，市场空间将迅速打开，未来全球LED将形成近万亿元的市场规模。三安光电作为我国LED芯片龙头企业，无疑将享受整个行业的高成长。

 而政府扶持的效应正在显现。2010年12月4日，三安光电与安徽淮南市城乡建设委员会签订了一份关于额为4.5亿元的LED应用产品销售合同，淮南市城乡建设委员会决定从公司采购大功率LED路灯，2011年至2013年每年各采购1.5亿元。

 大额合同签订后不久，三安光电又收到政府红包约2亿元。三安光电12月24日公告称，全资子公司安徽三安收到财政补贴8000万元，该笔补贴款将全部计入公司2010年度利润。此前的12月17日，公司收到安徽省芜湖市政府给予15台MOVCD设备进度补贴款和10台设备定金补贴款合计1.25亿元。

 四年产能扩10倍

 “我可以肯定，到2011年底左右，LED灯泡每瓦的价格将降至1美元，这也意味着LED照明应用市场将迅速扩大。”这是三安光电总经理林科闯2010年三季报时对媒体的表态，他表示，预计2010年LED照明应用产品将给三安光电带来2000多万元收入。

 事实上，目前三安光电的技术和市场优势并不在LED照明应用产品层面，而是在LED芯片制造。但林科闯坦言，目前三安光电在厦门、天津和安徽芜湖都布局了生产基地，一方面是基于服务客户，就近提供技术支持；另一方面也是基于LED照明产品未来的发展，将分别在华东、华北和华中建立生产基地，以大幅降低物流成本。

 “我现在担心的是，三安光电的LED芯片供应量不够”，林科闯对未来扩产充满信心，三安光电计划于2011年底前完成107台MOCVD（LED芯片生产设备）的扩产任务，使该设备台数累计接近150台，实现行业全球排名前五名的目标。

 若三安光电MOCVD设备的数量增至150台，其LED芯片产能规模将仅次于台湾LED芯片龙头企业晶电，而三安光电之所以将未来发展的重点

 锁定在LED照明应用市场，主要是想通过垂直整合带来更低的成本。

 这与林科闯此前的观点不谋而合，“飞利浦、欧司朗等国际照明巨头在LED产业链上都是全面布局，这说明只有进行垂直整合，才能在LED产业有更大的作用，否则根本无法与国际巨头一较高下。”

 而三安光电的更大目标是，四年后产能扩大10倍。

 早在2009年2月，三安光电发布公告称，拟发行不超过5000万股，募集资金净额不超过8亿元，用于公司在天津打造另一个三安光电，此次募集资金项目总投资约10亿元。目前，天津三安已完成设备调试，人员配套和培训工作亦已完成。达产之后，三安光电LED产能翻番。

 2010年9月15日，三安光电非公开发行10600万股获证监会通过，募集资金将继续用于扩大LED产能及聚光太阳能业务的研制。30亿元募集资金投入芜湖市政府大力支持的120亿元LED芯片项目之后，未来四年三安光电的产能将扩充10倍。

 在LED外延片和芯片需求不断增加下的市场条件下，公司2010年营业收入有望超过10亿元。

 光伏项目稳步推进

 除了蓄势待发的LED芯片和LED照明应用产品外，三安光电的太阳能光伏项目也正在有条不紊地推进，这一业务有望成为公司中长期业绩增长亮点。

 《投资者报》从三安光电了解到，公司与青海电力公司合作的聚光太阳能光伏电站示范项目已完成1MW的安装调试，并开始并网发电。3MW项目预计将于2011年上半年完成，在未来总结吸取3MW成功经验基础上，公司将通过复制3MW项目来实施15MW工程。

 另外，公司与美国EMCORE Corporation成立合资公司三科光伏有限责任公司，将主要从事地面高倍聚光太阳能应用（HCPV）组件和系统设计研发和生产。三科光伏注册资本3000万美元，其中三安光电出资1800万美元，占股本的60%.

 在技术合作方面，EC公司将无偿授权许可其所拥有的地面太阳能应用HCPV接收器、模块及系统的设计、制造和测试流程相关的知识产权和专有技术，三安光电则将贡献自有地面高倍聚光太阳能发电 HCPV 组件及系统的知识产权和专有技术。

 国信证券报告指出，聚光太阳能项目产业化进程与国家产业政策的扶持密切相关，而从技术积累、项目运营和政策时点三方面考虑，“我们认为聚光太阳能产业化大规模推行仍需经历3~5年，届时太阳能项目有望成为公司业绩重要的增长点。”

 浙江阳光：国内节能灯市场将年增50%

 由国家发改委资源节约和环境保护司等方共同委托中国电子进出口总公司进行的“半导体照明产品应用示范工程项目”的中标入围结果近日对外公示，浙江阳光（600261.SH）中标其中6个包，如果最后中标，将给公司的LED照明业务增长再添砝码。

 浙江阳光的主导产品是节能灯，而LED节能灯照明则是利用半导体材料进行照明，是普通节能灯的升级产品。

 浙江阳光证券部有关人士在接受《投资者报》采访时，对此却显得颇为谨慎，“这只是入围，最后要哪家公司的产品，生产多少量，都还没有说。”

 然而，对浙江阳光来说，作为全球最大的电子节能灯生产基地，将会长期受益于包括中国在内的全球的节能照明升级。

 入围中标LED项目

 继上半年中标入围2010年“高效照明产品推广项目”之后，浙江阳光在LED照明领域也有收获。日前，发改委公布了“半导体照明产品应用示范工程项目”中标入围信息，共有28家公司入围，而浙江阳光成为其中唯一一家入围的上市公司。

 上述招标工程由国家发展改革委、住房和城乡建设部、交通运输部共同招标，总共包括3个产品，分别为LED道路/隧道照明产品、LED筒灯和反射型自镇流LED灯，浙江阳光在上述3个产品中均有入围。

 方正证券电子元器件行业分析师盛劲松告诉《投资者报》记者，浙江阳光主要生产节能灯，而最新的节能灯是LED照明，这是利用半导体材料制作，发光的效率更高，寿命更长，当然成本也比较高。

 随着发改委、住建部和交通部三部门联合组织开展半导体照明产品应用示范工程，LED再次进入大家的视野。不过浙江阳光有关人士向记者表达得比较谨慎，仅仅表示是入围，一般来说，有关部门在30天左右就会公布有关细节，不过目前还没有。

 LED节能潜力大，被各国公认为最有发展前景的高效照明产业。但由于LED灯的成本仍高居不下，所以到底何时能替代尚不确定，焦点在于LED灯的成本。

 浙江阳光董秘吴青谊表示，最普通的白炽灯价格是1.5~3元，相对应功率的节能灯是10元左右，差4至5倍。而LED灯又比节能灯贵10倍，所以性价比还不够好。现在欧洲各政府纷纷禁止使用或生产白炽灯，但在他看来，3年之内，白炽灯最好的替代品是节能灯。等LED灯市场价格降到节能灯的3倍左右时，这个市场会启动得非常快，可能将出现爆发式增长。

 延伸产业链

 抛开LED中标问题，浙江阳光本身是全球主要的一体化电子节能灯生产制造基地，公司目前主要产品为一体化电子节能灯，T5大功率萤光灯及配套灯具和特种灯具。公司在政府高效环保节能灯推广项目中具有较强竞争力。

 2010 年公司获得了925万只高效节能产品的推广任务，占2010 年国家推广任务总量的6%，加上协助飞利浦推广，实际推广量可能远高于此数，由此形成公司重要的利润增长来源。

 浙江阳光表示，以“低碳”与“环保”为方向，加快了公司节能灯产品升级；并且，新增金卤灯、高压钠灯、LED 照明等种类，产品多元化格局初步形成。同时，公司继续推进向以自主品牌为主的全球化经营的转变。

 2010年12月25日，浙江阳光公告称，公司经营范围进行了修改。主要为：照明电器、电工、电器及其原辅材料、元器件、仪器设备的设计、开发、制造、销售、服务；照明系统的设计安装、节能环保工程的承接和综合技术服务；经营进出口业务和对外经济合作业务（范围详见外经贸部门批文）。

 这表明，公司一方面加快LED 照明项目的建设进度，另一方面推进了向产业上游延伸的战略合作，以提高利润率。2010年5月份完成了对杭州汉光50%股权的收购，实现了向高气压放电灯的拓展；浙江远阳公司于7 月底点火试生产，为公司提供配套原材料；江苏合资公司在8 月注册成立，将解决公司灯管产能不足的问题。

 浙江阳光有关人士表示，随着经营范围的更改，公司的侧重点也会有所变化。之前只是做产品，随着各种成本都在上升，因此盈利较少。

 方正证券分析师盛劲松表示，浙江阳光已经是行业的龙头，为了更好地控制成本，产业链也在往上延伸，比如上游的芯片自己也做，以提高利润率。但是总体上来说，目前还只是终端产品生产其他还来不及涉及。

 节能灯年增长率将超50%

 随着全球各国日益重视节能，在照明领域，对节能灯的需求将迎来高峰。正是基于全球白炽灯停用的大趋势，浙江阳光积极扩充产能，目前已形成江西、上虞、厦门三大生产基地， 2010年年底，公司形成约4亿只的节能灯生产能力；到2011年，形成约6亿只的生产能力，产能逐步扩充能使公司很好地跟上行业快速增长的步伐，提升公司收入水准。

 浙江阳光有关人士表示，近几年发展节能照明是趋势，浙江阳光的产品销量一直保持稳定。

 公司通过产品结构调整不断提升盈利能力。同时，公司加强自有品牌销售比例，目前已有40%左右的产品为自有品牌。此外，公司积极布局国内市场，浙江阳光积极与参政府实施的高效节能产品推广活动，公司内销比例不断上升。

 公司2010年三季报显示，报告期内，中国地区的收入有较大幅度的增长，主要是公司始终坚持大力发展国内市场，不断完善和拓展公司国内销售渠道网络建设，同时积极参与政府高效环保节能灯推广项目。

 中投证券袁浩然认为，公司主营节能灯产品拥有广阔的市场前景。目前欧洲、澳大利亚、北美以及日本等国家已经逐步执行白炽灯禁产、禁销政策，国际市场淘汰白炽灯的进程不断加快，出口节能灯市场虽然受外围经济波动影响，但替代趋势已不可逆转。

 同时，比照国际市场，中国白炽灯的生产和销售也逐步进入淘汰阶段，以中国庞大的照明市场体量计算，未来节能灯内销市场将出现爆发性增长。

 随着国内阶梯电价方案的执行，民众节能意识的不断提高以及经济发展带来的消费升级也加快了节能灯替代白炽灯的进程。未来三年内销将保持50%以上的复合增长，成为公司销售的主体。这一方面得益于国家对节能灯产品的推广，总的市场容量正在迅速扩大，另一方面公司更加重视国内市场，持续优化渠道运营模式，渠道逐步向中小城镇纵深化。