摘要：  LED行业新一轮并购整合大潮，无疑会给各类投资机构提供新的投资机会。“现在还仅是新一轮整合的开始。机会是有的，因为前期因为2010年的国内LED产业投资热潮而募集到资金，现在对于投资项目来说就有很大的选择余地。”某投资界业内人士对记者透露了其中的“潜规则”。

关键字：  上游设备，  毛利率，  产业链

去年还是如火如荼的LED行业，从今年年中开始市场逐渐趋缓，同时市场对上游设备的保有量的暴增也带来了整个行业产能的不断扩充，导致下半年市场疲软的局面也是在所难免。

高速增长的LED行业在今年步入低谷。除去市场激烈竞争导致的产业链产品价格持续下滑、成本上升压缩毛利率等问题外，下游需求的持续疲软，也直接冲击了产业链上各厂商。许多企业开始思考行业和企业的未来之路。

对于行业当前所处的低谷，更多的业内人士将其归根为这两年爆发式投资潮后市场回归理性的表现。

但面对市场低谷，不同的企业有不同的选择。

近日，三星电子表示，目前正在考虑收购其余三星电机组建的LED合资企业，但尚未做出最后决定，也并未透露更多收购方面时间、收购方式等细节。三星LED成立于2009年，由三星电子与三星电机投资2900亿韩元(约2亿美元)组建而成，两家公司持股各半，但公司的企业管理权为三星电机所有。

此次三星选择在行业低迷时将整体LED业务纳入旗下，从上游晶粒、封装做到下游灯泡垂直化整合，并打出自有品牌，显示其在照明领域要挑战欧司朗、飞利浦一线品牌的决心。

国内传统照明何去何从

国家发展改革委员会日前正式对外发布了淘汰白炽灯的路线图，计划用五年时间基本停止其在国内的使用。同时，也公布了白炽灯生产企业转型试点的第一批企业，包括广东本邦电器有限公司、山东华泰光源有限公司和南皮亚明灯泡制造有限责任公司3家企业。

然而，对于这些传统专业白炽灯生产企业来说，不得不面临企业战略转型问题。"我们也在考虑转型生产节能灯或者别的产品，不过都是想法，还没有定下来"，一位相关企业负责人对记者表示。

对于需要转型的白炽灯生产企业来说，如果转而生产节能灯，一方面是市场竞争激烈，销售价格在不断下降，另一方面这两年稀土价格的上涨助推了成本的上升，可以说转型的成本支出将增加不少。而如果直接转型LED照明，过去两年时间里国内大量的投资已经造成这个产业出现产能过剩的恶果。根据高工LED产业研究所(GLII)统计数据显示，今年前三季度A股市场34家LED上市公司的股价遭遇了全线下跌，整体跌幅达到29.35%，其中部分公司在此期间的累积跌幅甚至超过40%。

而对于那些已经在节能灯领域有所成绩的传统照明企业来说，目前的LED照明市场形势似乎也有些让企业进退两难。

佛山照明董事长钟信才对目前中国的传统照明行业有一些自己的看法，在接受记者采访时，他表示：“目前市场还很“乱”，全国有超过1000家照明企业，很多没有达到国家标准的产品也在市场上流通。但我认为中国的照明业正处于整合兼并中，通过系列的重整未来只留下十几家照明企业就够了。”

过去一年，国际金融危机的持续影响，欧洲国家主权债务危机频发，国际经济回暖仍充满不确定性。同时受到人民币汇率不断升值，国内通货膨涨压力增大，原材料和人工成本持续上涨的多重因素影响，国内传统照明行业的竞争也变得日趋激烈。企业的营业费用大幅上升，行业平均利润率逐渐趋薄，同时还面临着转型LED照明需要付出的巨大资金成本。

但是，从照明行业有关上市公司发布的2011年三季报可以看到，企业的经营业绩却出现正在好转的势头。其中，阳光照明(SH.600261)2011年1-9月实现营业收入16.94亿元，较上年同期增长9.85%。但3季度实现净利润1.04亿，较上年同期大幅增长116.9%。

佛山照明(SZ.000541)2011年1-9月实现营业收入17.2亿元，较上年同期增长30.36%，实现净利润2.19亿元，同比增长34.18%。

雪莱特(SZ.002076)2011年1-9月实现营业收入3.2亿元，较上年同期增长43.31%，其中3季度实现净利润0.08亿元，同比增长90.86%。

从上述财务报表可以看出，国内传统照明企业的营业收入和利润都在大幅增长，而且平均利润率相对较高。

在谈到转型LED照明时，钟信才坦言：“目前我们仍然以传统照明为主业，但后面的发展很难讲。佛山照明1958年创立、我们是靠生产灯泡才发展到今天，传统照明是佛山照明的核心部分。我们强调“多元化”发展，但不能多过头，因为业务一多人心就散了。LED对佛山照明来说是个“替代”话题，一种替代传统光源的产品，我们肯定不会放弃这一部分的发展。”

未来很长时间，传统照明仍然不会退出市场。但对于传统企业而言，更多的是融合LED与传统照明，并在这种融合中把握机会发展自己。

并购潮加速产业整合

2011年11月23日，欧盟委员会宣布，其已经根据欧盟合并条例审查并批准了荷兰飞利浦公司(Philips)收购西班牙户外照明集团Industrias Derivadasdel Aluminio SA(简称“INDAL”)的计划。据记者了解，INDAL集团此前是全球五大灯具制造商之一。

而在过去几年时间里，飞利浦公司正在全球进行LED照明产业链的深度布局。其中在细分照明市场领域，公司继2007年收购ColorKinetics(首个生产完整LED集成照明系统的公司)，2009年收购新西兰专业娱乐照明公司Selecon，意大利LED照明设计公司IltiLuceSpA，2010年收购嘉力时(集团)有限公司(LED、传统娱乐照明和照明控制解决方案的设计、制造和经销商)。

而在照明驱动控制领域，飞利浦公司继2009年成功收购美国TeletrolSystems公司及澳大利亚Dynalite公司后，于2010年再次收购丹麦Amplex公司的路灯控制业务，作为其部份照明电子业务，并为飞利浦现有的室外照明业务提供支持。

“LED照明市场非常大，飞利浦将持续投资，以确保在中国以及全球LED照明领域成为市场领先者。”飞利浦照明高层近日在接受记者采访时透露，基于LED照明在节能环保上的巨大优势，飞利浦目前将照明领域2/3的研发经费转向用于LED照明领域，每年至少在3到3.25亿欧元。

而另外一家跨国照明巨头欧司朗也正在加紧脚步进行资源整合。近日，欧司朗官方宣布自2011年11月9日起已经从合资企业伙伴收购Traxon Technologies， Ltd.(简称Traxon)的剩余股份。欧司朗相关负责人表示，透过此次收购，公司将进一步加强其在增长迅速的专业LED照明解决方案市场的实力。

就在几个月之前，欧司朗已经完成了对德国Siteco公司和美国科技公司Encelium的收购计划。Encelium公司的首席执行官Anthony Marano表示：“欧司朗已成为LED照明解决方案的领先者，无论是在模块、灯具、控制、安装和维修服务上都是居于领先地位的，再加上Encelium的软件技术能力，将开拓一个积极的新型增长战略，实现现有的和新的市场进一步渗透。

而对于德国Siteco公司的收购，外界普遍认为，考虑到公司在商用和公共场所照明领域的市场优势，结合Traxon公司在商店照明、建筑采光、娱乐和酒店照明领域提供解决方案，未来欧司朗在专业细分照明领域市场的优势地位。

从国际上来看，国际大厂不断通过收购、整并、扩建、内部整合等手段加速LED 照明布局，向市场传递出企业自身对LED 照明未来市场的信心，同时也表明照明市场的爆发已经为期不远。

一位深谙跨国企业产业链运作的人士向记者透露：“他们目前的一系列收购整合还是着眼长期，选的项目都是具备技术前瞻性，同时又具有一定细分市场份额的企业;在当前产业处于调整的阶段，这些外资企业应该受影响不是很大，尤其是对有些跨国照明巨头而言，不但暂时不会谨慎保守，反而可能是大好的抄底机会。”

而在国内，进入2011年，国内LED产业开始显现中下游投资热潮的苗头。尤其是资本市场的关注点从去年的上游开始向中下游转移。根据高工LED产业研究所(GLII)最新行业投资监测数据显示，2011年上半年国内LED产业规划在应用端的投资额为144亿，占比12.1%，三季度应用端投资额达88亿，占比31.1%。从产业链投资金额分布占比来看，应用端投资份额环比增长1.5倍。

作为LED最重要的一个产业链，应用端的市场影响着上游、中游产能的消耗，因此投资于应用端的无论是在生产上、技术上或是销售渠道上，都能在一定程度上缓解未来对上中游产能过剩的担心。

同时，一些自身业务与LED相关联的上市公司，今年看中LED照明业务的发展前景，陆续以并购方式涉足LED行业，其中主营电解电容器的德普科技(HK.03823)就是其中一家。该公司主席李永生接受本报专访时表示，年初至今，公司斥资接近10亿元收购4家处于LED产业链不同位置的企业，而据该等企业提供的溢利保证，合计可达1亿元，已经远远超过公司过往的利润表现，该溢利表现相信明年可反映出来。

李永生表示，公司原有的电解电容器业务增长乏力，公司在两年前已经计划进军LED行业。今年1月底通过收购LED照明产品正式起步，至今已合共收购产业链上不同位置的4家企业。他说，该等企业的贡献要等到明年才能反映出来。

对于LED行业已经存在泡沫的说法，李永生却认为，内地LED市场未成熟，目前LED行业的发展只在欧洲及日本比较成熟，但渗透率尚未达到10%，而内地的渗透率更不到0.01%。由于行业标准及补贴政策尚未出台，LED的发展尚未延伸至零售层面，只能在一些大型的基建及国家项目使用，且产品主要集中在灯泡，灯管等，而其他产品尚未见大量生产。他估计，行业标准最快明年中才出台。

同时，他表示对行业前景感到乐观，并透露所收购的企业盈利按年增长介乎20%至30%，日后仍会继续物色新收购目标。

除产业资本加速在市场扩张渗透外，PE和风投也正加大对国内LED产业链的投资力度。

LED行业新一轮并购整合大潮，无疑会给各类投资机构提供新的投资机会。“现在还仅是新一轮整合的开始。机会是有的，因为前期因为2010年的国内LED产业投资热潮而募集到资金，现在对于投资项目来说就有很大的选择余地。”某投资界业内人士对记者透露了其中的“潜规则”。