摘要：  一段时间以来，在高企的负债率、断裂的资金链以及高层仓皇脱身的阴影下，光伏行业整合之势愈发汹涌，将整个行业进一步推向了分崩离析的边缘。近期，光伏企业再受冲击，几家冲刺IPO的光伏企业被证监会要求终止审查，继今年上半年6家光伏企业被拒后，被终止审查的光伏企业目前已达9家，涉及光伏产业链各个环节上的企业，曾经被资本市场追捧的光伏产业顿时体味了被抛弃的感觉。

关键字：  光伏行业，  

一季报公布，光伏企业整体沦陷。

“见过惨的，没见过这么惨的。”

一段时间以来，在高企的负债率、断裂的资金链以及高层仓皇脱身的阴影下，光伏行业整合之势愈发汹涌，将整个行业进一步推向了分崩离析的边缘。近期，光伏企业再受冲击，几家冲刺IPO的光伏企业被证监会要求终止审查，继今年上半年6家光伏企业被拒后，被终止审查的光伏企业目前已达9家，涉及光伏产业链各个环节上的企业，曾经被资本市场追捧的光伏产业顿时体味了被抛弃的感觉。

上市意欲救赎谁受质疑

光伏行业发展前景巨大早已是业界共识，但光伏产业依然稚嫩，行业的发展仍然无法完全摆脱相关政策与资金的扶持，并且投资者对光伏行业的投资意识还有待改善。在这种状况下，光伏产业融资难、光伏企业融资渠道稀缺的矛盾更加突出，上市成为光伏企业认为最实用、最有效的融资方式之一。

“大部分光伏企业希望能够在国内外上市以获得资金上的支持，但在光伏行业陷入低谷期之时，光伏企业上市后募集的资金如何使用，不仅让投资者产生了质疑，也引起了证监会的注意。”Semi中国资深行业分析师钊铭在接受采访时说。

钊铭介绍，目前，光伏企业的融资渠道主要有银行贷款、发行股票、民营资本运作等几种方式。在整体宏观经济形势不好的情况下，国内几大银行风险意识加强，光伏企业想从银行贷出钱的可能性已经微乎其微;而另一种募集渠道，民营资本运作由于在法律上还没有走通、理顺，操作起来也非常受限，束手束脚;由此，上市成为中小型民营企业惟一的选择，众多企业也对之乐此不疲。但证监会已经意识到，尽管现阶段申报IPO的光伏企业很多，却并不能说明光伏行业处在一个良好发展的阶段，反而是一些企业有寄希望于通过股市自我救赎的嫌疑。

“一些力争上市的光伏企业希望从股市募集资金解救自身企业的目的性增强，在政府看不到这些企业未来业绩或产品会给投资者带来回报的预期时，企业遭遇终止审查也在情理之中。”钊铭说。

行业低谷非发IPO好时机

Solarbuzz高级行业分析师廉锐在接受《中国能源报》记者采访时说：“一般企业发行IPO之时，融资主要用于企业开发的新项目上。但在国内外的光伏企业财报都显示出行业处于产能过剩、行业低谷的现阶段。从投资者角度以及项目的合理性与回报来看，此时都不是企业进行IPO的最佳时机。”

廉锐表示，目前光伏产业本身前景看起来的确很大，国家的“十二五”光伏目标再次向上调到21吉瓦，SOLARBUZZ也保守预测2015年国内目标将超30吉瓦，但是在现阶段，光伏产能严重过剩，市场自身还需有一个供应和需求动态平衡的消化过程，“行业形势依然很不明朗，市场在短期内也很难向好。”廉锐说。

“情况非常不好。”MARTEC能源电力总监曹寅在接受采访介绍近半年新能源企业IPO状况时如是说。他说：“从上半年到现在，风电、光伏、生物质等领域的新能源企业IPO情况都非常糟糕。”

曹寅分析新能源企业IPO受阻主要有三个方面，他说：“从2010年底到现在，市场对新能源的观感都比较谨慎和负面。在宏观市场环境不好，海外市场环境恶劣，国内经济运行情况不乐观的宏观大背景下，投资者更愿意持币而不是持股。对于被认定是产能过剩的新能源企业，企业很难在资本市场上获得足额的认购;其次，新能源自身的产能过剩、低价竞争等行业问题的集中爆发;第三，证监会发审委和监管层面对于新股上市公司审查有所加强。”

政府监管审查更加严格

曹寅介绍，目前证监会发审委对企业的要求更加严格，原来一周内完成7-8家企业IPO现象将很难再现。对企业招股书审查之时，发审委会提出很多尖锐的行业问题要求企业回答，如“在产能过剩的阶段，企业如何应对”、“如何保持企业的核心竞争力”等。

“如果企业无法回答这些行业问题，或者回答无法让发审委满意，企业的IPO就将面临被终止审查的结果。”曹寅说，“同时，发审委对企业存在的潜在结构风险也有所警惕。2011年西安隆基第一次被拒的主要原因是，该企业当时超过50%为尚德一家供货，大客户比例销售过高造成企业结构风险过大，直到一年以后才有开始重新启动。

曹寅表示，连续几家新能源企业被终止审查，会对正在进行的、其他新能源企业IPO产生巨大影响。这主要是由于市场投资者观感较差，一旦出现比较负面的新闻，直接就影响了其在行业的投资行为。“所有公司IPO都在炒势头，在行业势头好的时候，可以市盈率很高，但是行业势头往下走的时候，行业对投资的吸引力将大打折扣。”

曹寅建议，如果企业调整提升一下定位，改变一些战略方向与思路可以改变不利的局面。“毕竟故事讲得好不好，直接影响人们的接受意见。”曹寅说。

国企不会轻易接盘

在采访中，光伏企业民营企业出路始终是一个无解之题，对此，钊铭特别提到，由于现阶段很难看到民营企业的出路，在今后的一年半时间，其他行业出现的“国进民退”的现象将延伸到光伏企业。钊铭认为，“国进民退”不仅和国企资金、管理雄厚有关，和民营企业家的自身的心态也很有关系，“很多前几年赚钱、现在亏钱的民营企业家有摆脱困局的要求，未来国进民退的案例将不可避免。”钊铭说。

这与廉锐所持观点不尽相同。廉锐表示，目前“国进民退”的迹象在光伏行业还并不明显，尤其是在光伏行业的生产制造环节。在整个行业不好的情况下，国企不会选择轻易介入，“底部接盘固然好，但何时是底部却很难说。”廉锐说。