一、产业近况  

    自从市场传出低价手机库存失衡的消息以后，以手机应用为最大宗出货产品的LED族群立即受到这一需求转变之影响，股价也随之大受影响。仔细观察LED族群第二季度的业绩组成，下游SMD需求确实极旺，而SMD最主要的应用也确实是手机背光源，但是另一波主要推动营收的力道是来自于大陆订单的LED圣诞灯，由于圣诞灯需求量大，因此订单量亦可观，故出货颗数亦有颇大之贡献，然而由于圣诞灯量度需求并不高，因此在单价上较其它LED为低，故虽有量的提升，但总出货金额并不若量之明显，所以虽然第二季度各家LED公司营收皆有明显的提升，但是在较低价产品比重较高的情况下，其毛利率有可能低于市场之预期，因此在半年报将揭晓的同时，对于该族群应采取较为保守之观望态度，尤其是LED上游之公司。  

    以LED上游公司的生产特性，一片生产出来的LED磊晶圆所切割出来的磊晶粒的波长并无法维持均一性，而波长即是决定所发出光线颜色最主要的重点，再者由于下游客户所需要的产品大多要求这一特定范围波长之晶粒，因此势必造成极大比重之磊晶粒并不符合客户严仅之要求，所以变产生出次级品之库存，前段所述应用于圣诞灯之晶粒有大部份来自于此类之次级品，然而就算圣诞灯消耗掉部份的次级品，上游LED厂依然存在有极大量之次级库存，而在产品价格持续跌价的状况下，有库存跌价损失或是打库存的动作亦会对各家获利有一定的影响力，因此除了毛利率持长可能跟不上营收成长外，上游LED厂打库存及次级品的惯性亦有可能在半年报表上出现，所以是值得警戒的一个半年报观察重点。 

    自八月以来陆续有市场消息来自于如：佰鸿、宏齐等下游公司表示SMD需求已走出6、7月之需求低潮，引申出市场对手机需求回温之解读，然而如此的回温是否已有足够的力道推升LED的营收再度往上突破，目前尚无法有有效之证明来支持这一解读，因此在八月营收尚未有明确之结果前，对于此一需求回温仍应持续再观察，根据产业界的解读，8月的回温影响仍不大，一般性的结论是手机的需求可望于9月再回温，10即有机会大幅增温，因此对于LED族群的策略应以半年报为戒，而以8月营收为重要观察指针。 

    就以上之讨论，皆围绕着手机或蓝光产品，但是LED产品除了蓝白光产品外，亦还是绿光、红光、黄光等需求，从LED上游的状况来看，蓝光产能利用率确实在近几个月内有明显的下滑，但是却有另一部份的产能目前仍维持满载，也就是四元产品，由于第三季度本就是四元产品的旺季，因此次一满载的现象应属合理。回想今年3、4月间亿光董事长提出下半年晶粒要用抢的论点后，对蓝光LED的单也有提前的效果，而上游厂针对这一现象也有积极扩产之动作，因此未来数月蓝光产能大幅开出而影响价格的发生可能性不低，然而市场对四元产能的重视并未有增加，因此在产能短期仍未失控下，价格目前已处于稳定状态，因此只要需求开出，对于四元产品的营收及获利皆将对有生产四元产品之LED上游厂产品最有力的支称，包括晶电、元砷、华上，其中华上是对四元产品扩产最积极的公司。而如果手机需求确实如预期中的在10月份大幅回流，加上四元产品旺季尚为减弱下，两道力量将是此三家公司最大的营收、获利最大的动力，是值得期待及仔细观察的要点。
 
    二、众所期待的梦 

    从去年下半年以来，市场皆对2006年是LCD背光源大幅采用的一年，当时最寄予厚望的就是7英寸LCD背光源，而主要应用则为车用液晶电视、PORTABLEDVD等，然而随着各家厂商宣称已开始出货，但是直至目前为止，其对营收贡献仍小，其因包括其渗透率因部份技术规格仍待加强外而一直无法提高，加上一片7英寸LCD背光源约需要21颗，所以贡献一直没有显著之效果，而今年以来市场把对LED的梦转移到NB用LCD背光源、MONITOR背光源及液晶电视背光源，就数字来看，这个梦确实相当吸引人。  

    2006年各产品的需求量分别为MONITOR1.1亿台、NB0.65亿台及液晶电视0.32亿台，粗略合计为2.02亿，而对照推动上一波LED盛况的手机需求量为约9亿支，其总需求量明显小于手机需求，但是因为手机使用LED的数量并不多，包括手机按键4~6颗及面板背光源的2~4颗，充其量最多10颗，而光是单一片7英寸LCD背光源需求即要约21颗，更何况是更大尺寸的NB、MONITOR、液晶电视，而为求画质的品质，其中MONITOR及液晶电视更有机会使用R、G、B三色混光，其需求量将有机会在倍增，因此其总需求量有机会远大于上一波手机需求潮，研究部初估光是NB及液晶电视的总需求已经远超过手机的需求，因此若加上MONITOR及液晶电视仍处大幅成长的趋势下，未来的需求确定另人印象深刻，也因此市场对这一个梦抱持着高度期待的心情，但是近期又传出NB及液晶电视应用将延后1季或3季，这样的需求将往后递延，但是这应该不只有递延的问题，以往手机面板顶多增大1英寸，但是不论NB、MONITOR或是液晶电视其尺寸的增加更加深了LED应用上技术的难度，因此要快速大量普及应用到各尺寸各产品，其速度应无法如手机应用快速。 

    三、美梦背后的危机  

    然而在市场正做这这么庞大商机的梦之同时，其实其背后的危机及挑战将是特别严峻的，先从NB应用看起，以下图来看NB PANEL尺寸大部份乃集中于14.1~15.4英寸，而诉求轻薄短小的10.4~12.1英寸其占有率其实并不大，仅占不到10%，再对照下方表以10.4~13.3英寸NB的占有率9.4%来估算使用量，其近期需求量应仅有2.7亿颗，约不到手机使用量的1/30，因此短期对整体LED产业贡献并不高。而对液晶电视来看，如果以小尺寸为其先期切入市场来看，10~19英寸的液晶电视市占率约只有15.6%，总使用颗数约仅有6.7颗，约不到手机使用量的1/10，其贡献亦不是很丰富，但就近期产业的变化来看，由于面板价格持续跌价，使用LED成本仍略高于CCFL的情况下，短期LED切入小尺寸面板的价格成本因素挑战仍大，因此产业有转向大尺寸面板液晶电视发展之可能，因为大尺寸液晶电视单价较高，消费群以属于品质偏好者，LED占成本比重相对较低，加上CCFL在大尺寸上面临的技术问题也高，因此LED与CCFL的竞争力较有机会显现，但是根据下图显示，45英寸以上液晶电视占有率又非常的低，不到2%，因此对LED营收获利贡献将更小，因此短期不论NB或是液晶电视对LED族群的贡献相对仍小，不过应该属于加分之效果而不过短期之主力产品。而如果就MONITOR来看，MONITOR并没有省电之强烈需求，亦无轻薄短小之迫切需要，因此LED要在MONITOR市场打下渗透率就只能从画质下手，但是由于成本因素，加上MONITOR乃搭配DT使用，因此要求消费者花较高之成本来消费较高画质的可能性并不高，只有特殊从业人员如美工、艺术、设计等需要高画质、高色彩显示的消费者才有此方面之需求，因此其需求量短期应不高，除非LED成本低于CCFL。 

    除了需求量以外，LED厂需要面临最大的挑战其实是专利权的问题，由于NB市占率几乎被国际大厂如SONY、HP、DELL等大厂占有，而大厂行销全球的市场最需要考量的是选择何处生产之LED，由于NB新机之产品寿命并不长，新世代机替代速度极快，绝对经不起LED专利权之考验及诉讼，因此各大厂要大量采用台湾LED厂商生产LED的希望并不高，因此降上一段讨论的低需求量量加上专利问题，台湾厂商对于新应用的商机似乎只能再等待时机，对台湾LED厂的贡献将再下滑。而液晶电视更有相同的效果，由于液晶电视市场仍集中于先进国家，而要打入这一类地区亦将遭遇专利权之牵制，因此面板厂商要使用LED首先面对的也是相同的问题，由于市场未来空间极大，而LED专利权大部份掌握在美、日大厂的手上的情况下，美、日大厂要放任台湾厂商切入这一市场的可能性应该不高，唯一有机会的便在于RGB技术的应用，由于如NICHIA、CREE等大厂并不具备红光之产能，因此台湾LED厂用红光LED来交换蓝光LED专利的合作将是可能之解决之道，也因此具备有四元产线的LED上游厂将可领先其它厂商更能享受到这一市场爆发所带来之商机。 

    四、静静漫延的转机  

    前次LED专题已有提及大型看板在大陆北京奥运及上海博览会的商机，其实这仅是冰山之一角，而大陆仅是利用举办世界性活动来快速提升其国内的科技建设，而其它已开发国家如欧洲、美国、日本等，其对LED的需求亦是在人们不知不觉中出现在生活四周，由于LED具备有可变换字型、图型及颜色的特性，其除了用在大型影像看板外，其信息应用或是交通应用需求及应用亦广，其中如各大汽车站、火车站、捷运站、航站的时刻表其需求量之大其实是台湾资本市场所忽略的，另外应用在交通工具车体上的商机亦不容忽视，也由于可变换性，加上其发光之效果，对车种之辨识、目的地的标示皆是其主要诉求之一，而全求各地区的公共交通工具量所能释放出的需求也是悄悄的增长当中，另外在娱乐生活上的各类球赛也是其中之商机，不论是足球、棒球、篮球或是网球皆需要有记分看板，目前已有看到许多世界级比赛场地已换上LED产品，未来成长空间亦不容小看，另外在交通号志的需求上目前也大量的被采用，除了红绿灯跟行人穿越道的号志灯以外，目前很多交通号志原来仅是平面文字的型式也已经开始采用LED来显示，如限速标识、里程状况、及时路况显示等，最近更搭配太阳能板的应用，在利用自然资源而取得更便利及实用的装置，其未来普及率及普及速度将比想象中还要来得高。 
    
    五、创意营造的转机 

    除了上述的公共建设，如交通、运动设施等的政府需求以外，其实在商业或是居家的需求亦正渐渐渗透入我们的日常生活，由于夜晚的黑，便需要光线来辅助点缀，现在在晚上的街上放眼望去，不论是广告招牌、商店招牌等绝大部份皆还是使用日光灯及霓虹灯，但是可以留意的是部份新装修的店面餐厅已经开始导入LED做为招牌、看板及整体空间设计的使用，由下左一图可看到，LED借着其色彩可变换性，对一家餐饮业者来说，更绚丽科技的招牌设计将可以藉此吸引客人的注意，对于来用餐的客人亦更赏心悦目，而这些应用便是建立在建筑设计师上的创意，由于LED的小型化及可变换颜色及造型的优点，设计师的创意将更可无限扩大，也造就LED在此创意商业市场的商机，另外右一图也是取代霓虹灯的实例，因此只要有光点的地方，都是LED的商机，虽然LED要导入实际照明市场时日尚久。  

    另外在家居生活上，除了目前可以常见的LED外墙的装饰灯以外，LED也渐渐进入家庭室内，也是借由设计师的巧思，把家居空间点缀得更有特色，另外配合着家居生活的各种用品，LED将出现在许多家用产品中，如上方之中图，是一个LED水龙头，借由LED结合感温IC使水龙头可以利用LED发光的变化来感知目前的水温状况，此产品也是创意带动LED商机的代表，由于包括上一段的交通建设、公共建设需求及本段的创意需求其触角非常的广，并不像手机需求有一个可参考量的估算，在无法有效精确统计数量的情况下，这一部份的商机常被资本市场所遗漏，但是这一市场却是庞大到手机应用市场所无法比拟的，再者此一无法精确量化的市场其使用的LED并不是像手机一样集中在蓝白光LED产品，因此在LCD需求之外，四元产品的爆发力其实正在酝酿中，也是值得观察的重点。 

    六、相关公司现况及建议 

    可以发现LED上游厂商的营收自3月开始营收大幅跳升后，几乎都是维持小幅成长或下滑，其中有数家甚至自6月开始皆出现下滑的趋势，因此在营收无法成长的情况下，加上NB及液晶电视应用时程延后的影响，短期营收动力已经无法预见，而市场传出的手机将回温亦需再观察，最近亦有大陆大型看板需求转大之状况，8月24日亦有报导指出光磊大型看板将使8月营收在创新高，其实并不无可能，因此短期不应着眼于手机应该而应该正视大陆下降类需求的增加，包括晶电、华上及元砷皆需多留意，另外绿光生产为大宗的泰谷亦有机会借由大型看板之需求突破目前营收下滑的困境。  

    近期市场亦有各种上游厂商的合并消息，研究部认为在合并案尚未确定的情况下，短期的反应消息皆将回归基本面，因此不建议追高，如合并传言成真也须待两公司董事会承认并订出换股比例后才可评估介入，目前在新应用需求尚未大量开出前，合并并无法创造出真正的效益，不过合并确实对产业是一正面之消息，因此可以期待其实现，另外，与国外LED大厂技术合作亦有可能使国内LED厂不论在技术层次或是市场层次提高，也许需要密切留意的消息，等待9月以后营收回升的利多，于利空中应有布局之机会，而LED的梦虽有危机，但在转机贡献出的业绩支撑下，新应用的梦将可以再延续，因此只要基本面持续维持高档下，梦将可再无限的延伸，目前需要的就只是等待的耐心而已。