摘要：  淡季持续，台湾电子公司6月销售低迷，同比增速继续下降。二季度美国和中国电子产品消费增速显现下滑趋势，终端消费持续低迷。

关键字：  电子，  电视，  面板，  家电，  器材，  通信，  元器件，  LED，  太阳能

　　淡季持续，台湾电子公司6月销售低迷，同比增速继续下降。二季度美国和中国电子产品消费增速显现下滑趋势，终端消费持续低迷。从台湾IC业的订单状况看，7月仍将持续淡季，旺季拉货将在八月开始显现。目前行业的开工率水平距离旺季仍有较大差距，部分公司开工率近期甚至略有下降。面板行业需求未如预期，6月价格走平。经过5月的两次涨价之后，6月终端电视消费数据较弱，进而导致TFT面板需求持续较弱，面板价格未如预期上涨，6月两次报价基本持平。

　　电子行业6月超额收益为2.3%，11年以来累计超额收益-11%。电子行业6月跌幅4.7%和11年累计跌幅15.6%，在申万23个一级行业中6月相对收益排名第6，已强于大盘表现。

　　我们认为主要原因是：(1)经过前期调整，中小市值股票估值下降后，重获市场关注;(2)部分中报业绩较好公司表现较强;(3)对三季度电子行业景气度上升的预期已经形成。密切关注中报情况。上半年业绩低于预期是普遍现象，部分公司甚至发布了业绩下降的预报，这些公司在前期的 反弹中力度也较弱，我们认为这是后面更有价值的研究方向。

　　行业景气低迷

　　根据WSTS统计，2011年5月全球半导体产品出货额234.9亿美元，相比2010年5月全球半导体产品出货额239.0亿美元，同比下降1.7%。销售同比增速与4月增速-0.3%相比继续下降，半导体产业持续低迷。

　　电子产品销售增长格局仍是新兴市场国家快于发达经济体。2011年6份，美国电子产品消费总额78.2亿美元，同比减少2.3%。2011年月份，中国家电、音像器材、通信产品(限额以上)消费总额520亿人民币，同比增长34.5%，高于5月增速26.1%，但相比3、4月增速仍有下滑。

　　SEAJ公布的日本半导体设备订单出货比数据显示，2011年5月份日本半导体设备订单额1191亿日元，同比增长12.2%，2011年5月份日本半导体设备出货额1263亿日元，同比增长34%，5月BB值为0.94，较4月BB值0.97下降0.03。显示出半导体产业投资热情保持相对较低迷状态。

　　近期市场销售平稳

　　电子元器件销售整体回归正常季节性 。台湾电子类上市公司陆续公布6月销售数据。6月台湾电子产业总体营收同比减少2.42%。从环比增速看，上游-3.6%，中游10.18%，下游3.50%，显现出上游相对较弱，而中下游较好的情况。

　　具体而言，6月销售同比增长超过10%的有手机制造(73.8%)、STN(45.6%)、光学镜片(50.1%)、EMS(15.4%)，下滑超过10%的领域主要有TFT(-20.2%)、笔记本电脑(-16.9%)、DRAM制造(-41.1%)、太阳能(-26.3%)、显示器(-43.1%)、IC制造(19.5%)。

　　总结二季度和一季度的业绩表现，出了LED及光元件环比增长11.6%，太阳能环比下降34.1%外，其他基本处于0-5%范围，基本呈现正常的季节状况。

　　行业表现持续低迷

     2011年6月台湾电子PCB制造同比下降6.8%，相比5月增速减少6.9%;被动元件同比减少12.1%，相比5月增速减少12%。被动元件市场3月地震效应中短期上升后，呈现持续回落状况，显示出整体电子产业的淡季表现。

      IC制造同比下降18.3%，相比5月增速下降7.9%；IC封测同比下降8.2%，相比月增速减少4.1%。IC领域符合行业淡季特征，整体相对稳定，由于去年同期基数相对较高，导致同比增速持续下降。
             
      TFT-LCD同比下降15%，相比5月增速上升7%；STN-LCD同比增速29.5%，相比5月份减增速少4.6%，下滑较为明显。TFT行业景气改善，6月面板价格走平，未来趋势仍有待观察。

       太阳能同比减少33.2%，相比5月减少11.2%；LED及光组件同比下降13.6%，相比5月减少14.3%。太阳能市场受到政策变化影响，持续下滑。LED经历了由于全产业链面临价格下行压力，同比弱于去年同期。             
       电子行业6月超额收益为2.3%，11年以来累计超额收益-11%。6月涨幅4.7%和11年累计跌幅15.6%，在申万23个一级行业中6月相对收益排名6，强于大盘表现。
             
        我们认为主要原因是：(1)经过前期调整，中小市值股票估值下降后，重获市场关注；(2)部分中报业绩较好公司表现较强；(3)对三季度电子行业景气度上升的预期已经形成。
             
      以相对PE和PB来看，电子股估值水平仍处于2000年以来平均值以上。近期电子股票上涨使得整体估值水平再次回升。近期市场关注热点重回中小市值股票，电子行业经历一波快速上涨，中报业绩预期较为充分，短期进一步向上空间较为有限。
             
      8月电子行业将进入旺季，奥运效应逐渐显现，下半年电子行业景气将逐步回升，预计在此环境下，下半年电子行业业绩表现将会进一步提升。部分公司上半年受制于产能、成本等因素，出现中报业绩较差的情况，有望在中报披露后，由于估值下修而带来投资机会，建议积极关注中报状况不够理想的高增长公司。
      电子元器件仍旧是一般制造业，是兼具成长和周期特 性 的制造业。其中ROE水平高的 优质的公司未必获得高估值。资本市场往往忽视新业务的风险，高增长是高估值的更重要条件，所以电子制造服务类公司具有非常高的业务弹 性 ，在优势确定的 情 况下具有持续快速增长能力。 
      电子公司通常在年末实现估值的切换，历史上一季度估值提升明显。我们认为2011年底电子公司应可以切换到20-25倍PE(2012)，高增长的公司可能突破上限。由于今年电子行业整体增速有限，我们推荐三个具有高增长的投资链条：手机、平板电脑产业链：歌尔声学、长盈精密、水晶光电、超声电子。受益产能转移：长电科技、通富微电。新能源与节能减排：士兰微、中环股份、阳光照明、乾照光电。