展讯并购案 外资送暖联发科
摘要： 展讯宣布将与清华控股进入并购协议，使得16日将进行除息的联发科股价略微回档，港商野村证券等外资法人认为，除非展讯「管理架构可维持」、「营运效率可保持」、「回中国A股上市」，否则对联发科影响颇有限。
联发科今天除息，每股配发8.999元现金股利，这波在多头外资一路喊进下，股价一度来到360元波段高点，但展讯12日宣布将与清华控股(Tsinghua Unigroup)进入并购协议的消息，昨日联发科股价受影响小跌2元收358元。
野村证券半导体分析师郑明宗指出，清华控股收购展讯每股单价由28.5美元拉高到31美元、使得这起收购案的潜在收购市值达178亿美元，最后仍得经过展讯股东、反托拉斯、政府通过。
根据郑明宗的判断，展讯股东应该会接受清华控股的收购邀约，因为清华控股所提出的收购价格，约为逾15倍的2014年每股获利预估值，比起展讯在美国那斯达克挂牌期间的本益比区间8至14倍都还要高，但对整体IC产业而言，若展讯最后目的仅是回A股上市，则意义不大，因为A股科技族群大多享有20至30倍的本益比。
港商里昂证券科技产业分析师郑兆刚也表示，清华控股收购展讯实在很难找出潜在综效，较能解释的就是展讯回A股上市的财务考量。
此外，郑明宗认为，清华控股的收购邀约对展讯股东应该是「及时雨」，因为若没有这份邀约，展讯股价可能会出现重挫，因为展讯下半年正面临市占率流失与库存调整挑战，相较于主要竞争对手联发科的订单稳定，展讯订单大概掉了30%左右，基本面其实并不看好。
至于对联发科的潜在影响，郑明宗认为太早下结论，因为关键在于清华控股是否会介入展讯营运、展讯现有经营团队是否会因此变动，清华控股果若如此做，对联发科反倒是好事。
反之，郑明宗认为，清华控股若能维持展讯既有经营架构、让展讯保有不错的营运效率，待展讯私有化、再转至A股上市，大幅攀升的市值才会对联发科造成影响，因此别太担心，维持「买进」投资评等与460元目标价不变。
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